民生证券-龙源电力-001289-2023年半年报点评：光伏放量，成长可期-230830

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（以下内容从民生证券《2023年半年报点评：光伏放量，成长可期》研报附件原文摘录）
　　龙源电力(001289) 　　事件概述：8月29日，公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入198.52亿元，同比下降8.40%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润49.58亿元，同比增长14.45%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润48.96亿元，同比增长14.83%（经重述）。 　　电价下行，成本扩张拖累风电业绩：1H23公司新增控股风电装机12.52万千瓦，完成风电发电量331.08亿千瓦时，同比增长9.6%，其中，Q2风电发电量163.08亿千瓦时，同比增长8.2%。因平价项目以及市场交易电量增加等因素影响，1H23风电平均上网电价同比下降1.7分/千瓦时至0.469元/千瓦时，降幅3.5%，电价下行导致公司风电板块实现营收（不含特许权服务收入）152.15亿元，同比增长6.4%，其中Q2风电营收74.74亿元，同比增长3.5%，均低于同期电量增速。装机增长成本扩张导致1H23公司风电板块实现经营利润83.37亿元，同比仅增长4.6%，经营利润率下降1.0个百分点至54.8%。 　　量价齐缩，火电业绩仍待改善：1H23公司火电完成发电量50.28亿千瓦时，同比下降4.6%，其中，Q2火电发电量27.09亿千瓦时，同比增长7.7%，而Q2江苏省内火电发电量同比增长13.8%。1H23火电平均上网电价同比下降0.8分/千瓦时至0.415元/千瓦时，降幅1.9%。量价齐缩叠加煤炭销量下降，1H23公司火电板块实现营收41.03亿元，同比下降40.9%，或因电煤采购结构与结算周期滞后，公司度电燃料成本为0.343元/千瓦时，较上年同期基本持平，火电板块经营利润2.08亿元，同比下降32.2%，经营利润率提升0.7个百分点至5.1%。 　　光伏业绩渐释，储备项目丰富：1H23公司新增控股光伏装机39.02万千瓦，完成光伏发电量16.10亿千瓦时，同比增长96.7%，其中，Q2光伏发电量11.27亿千瓦时，同比增长125.9%。因平价项目增加，1H23光伏平均上网电价同比下降0.159元/千瓦时至0.313元/千瓦时，降幅33.7%，1H23光伏板块实现营收4.61亿元，同比增长47.5%；实现经营利润2.31亿元，同比增长64.4%。1H23公司累计取得开发指标4.01GW，其中通过平价取得开发指标3.07GW（风电1.58GW、光伏1.49GW），充沛储备项目资源支持公司完成“十四五”装机规划。 　　投资建议：电价下行，成本扩张短期拖累风电板块业绩；火电板块量价齐缩燃料成本压力仍在，火电业绩仍待改善；光伏潜力逐渐释放，长期来看公司作为行业内龙头企业，项目资源储备丰富，足够支撑公司高速成长。考虑电量、电价情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.01/1.13/1.16元（前值1.12/1.17/1.20元），对应8月29日收盘价PE分别为19.3/17.2/16.7倍，参考行业可比公司估值水平，给予公司23年22倍PE估值，目标价22.22元/股，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟。