开源证券-珀莱雅-603605-公司信息更新报告：上半年营收、利润均超预期，国货美妆龙头地位稳固-230830

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：上半年营收、利润均超预期，国货美妆龙头地位稳固》研报附件原文摘录）
　　珀莱雅(603605) 　　2023H1 公司实现归母净利润 4.99 亿元，同比增长 68.21% 　　公司发布中报： 2023H1 实现营收 36.27 亿元（+38.1%）、 归母净利润 4.99 亿元（+68.2%）， 其中 2023Q2 实现营收 20.05 亿元（+46.2%）、 归母净利润 2.91 亿元（+110.4%）， 增长亮眼且营收、利润均超先前公告上限。 我们上调盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为 11.49（+0.89） /14.60（+1.01） /18.40（+1.02）亿元，对应 EPS 为 2.90（+0.23） /3.68（+0.26） /4.64（+0.26） 元，当前股价对应 PE 为 34.3/27.0/21.4 倍， 维持“买入”评级。 　　主品牌稳健、 第二梯队品牌增长亮眼， 盈利能力持续提升 　　分渠道看， 2023H1 线上/线下渠道分别实现营收 33.30 亿元（+44.2%） /2.89 亿元（-5.8%），线上占比进一步提升至 92%。 分品类看， 护肤类/美容彩妆类营收同比分别+38.1%/+32.3%。 分品牌看， 主品牌珀莱雅实现营收 28.92 亿元（+35.9%），第二梯队品牌彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收 4.14 亿元/0.97 亿元/1.32 亿元，同比分别+78.7%/+94.2%/+64.8%，均实现亮眼增长。 盈利能力方面， 2023H1 毛利率为 70.5%（+2.4pct）， 渠道结构变化及大单品占比提升推动毛利率持续抬升。 费用方面， 2023H1 销售/管理/研发费用率分别为 43.6%/5.3%/2.5%，分别+1.0pct/+0.5pct/+0.2pct， 新品牌孵化、新渠道拓展带动销售费用率略有提升。 　　全方位深化“多品牌、多品类、多渠道” 战略，国货美妆龙头地位稳固 　　公司坚定“6*N”战略，持续夯实国货美妆龙头地位。 产品： 持续推出新单品并迭代升级以满足消费者需求，并通过产品系列化促进连带销售。 渠道： 线上抖音渠道优化完成后有望助力提高转化率、客单价；线下同步推进全国新型商城集合店与零售直营店合作，强化品牌影响力。 研发： 强化内部研发团队建设+深化外部战略合作，助力品牌健康发展。 品牌： 展望下半年， 预计主品牌在不断丰富的大单品矩阵加持下有望维持稳中向好态势；第二梯队品牌（彩棠、 OR、悦芙媞）预计维持亮眼增长；第三梯队品牌科瑞肤、圣歌兰亦破茧在即，值得期待。 　　风险提示： 终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。