开源证券-德昌股份-605555-公司信息更新报告：Q2营收增速拐点显现，汽车EPS电机加速拓展-230830

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：Q2营收增速拐点显现，汽车EPS电机加速拓展》研报附件原文摘录）
　　德昌股份(605555) 　　Q2营收增速拐点显现，汽车EPS电机加速拓展，维持“买入”评级 　　公司2023H1实现营业收入13.4亿元(+13.3%)，归母净利润1.7亿元(+2.2%)，扣非归母净利润1.7亿元(+5.7%)。利润增速慢于收入，主系2023H1汇兑收益0.50亿元，同比减少0.24亿元。2023Q2公司实现营业收入7.8亿元(+26.7%)，归母净利润1.3亿元(+20.0%)，扣非归母净利润1.3亿元(+17.6%)。公司拓客户、拓品类进展顺利，引进国际知名小家电公司作为战略客户，汽车EPS电机业务加速拓展，我们维持2023年、上调2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润3.3/4.0/4.8亿元（2024-2025年原值为3.9/4.4亿元），对应EPS为0.9/1.1/1.3元，当前股价对应PE为21.1/17.5/14.6倍，维持“买入”评级。 　　家电主业拓品类、拓客户持续贡献增量，汽车EPS电机第二曲线加速拓展 　　家电业务看，2023H1吸尘器业务收入7.7亿元（-12.0%），主业跌幅持续收窄，其他小家电业务收入4.3亿元（+69.8%），主系环境电器放量及拓客户拉动；2023H1越南基地新增80万台/年的产能，可实现380万台产能，有助于满足客户多样化需求。公司拓展智能洗碗机新品类，预计明年可实现量产。汽车业务看，2023H1汽车零部件业务收入8750万元（+633.5%），公司获取EPS电机和刹车电机新定点项目2个，生命周期总销售额约5.15亿。截止6月末公司已累计实现28个项目定点，量产项目16个，2023-2026年定点金额超23亿。公司首个应用于全球车型的耐世特EPS电机项目已于5月实现量产，发力海外市场。新品方面，2023H1部分One-box线控制动电机项目顺利量产，EMB电子机械制动项目通过主机车厂的整车验证，可满足L3以上级别自动驾驶场景的应用要求。 　　Q2毛利率同比提升，汽车电机销量释放有助于毛利率延续提升趋势 　　Q2毛利率17.3%(+0.9pct)，销量释放带动下汽车电机毛利率有望持续提升。Q2期间费用率-2.1%(+2.8pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/-0.6/-0.8/+4.6pct，Q2净利率16.6%(-0.9pct)，扣非净利率16.2%(-1.2pct)。 　　风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。