国金证券-申菱环境-301018-新能源业务逐步批量交付，增量可期-230829

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（以下内容从国金证券《新能源业务逐步批量交付，增量可期》研报附件原文摘录）
　　申菱环境(301018) 　　业绩简评 　　8月29日晚间公司披露23年半年报。公司1H23实现营收11.5亿元，同比+6.3%；实现归母净利润0.9亿元，同比-15.6%。剔除旧厂拆除损失、股权激励产生的股份支付计提费用后，归母净利润同比+25.2%。 　　经营分析 　　新能源业务驱动工业板块业绩高增。1H23公司工业板块营收同比+51.3%。随着前期开拓的新能源业务（含光伏、风电、储能、锂电池制造、新能源汽车等行业场景）逐步进入批量交付阶段，1H23实现营收1.75亿元，同比增长23.7倍。4M23定增扩产方案落地，共完成募资8亿元，用于储能温控、锂电车间场景产品的产能扩张。预计产能落地后可贡献产值近15亿元。 　　数据服务板块稳步增长，特种板块暂受交付节奏影响。行业需求触底复苏，叠加液冷产品的持续渗透，1H23数据服务板块营收同比+13.5%，往后看液冷定增产能有望明年释放；特种板块1H23营收同比-35.2%，主因交付节奏和确认收入进度较慢所致。 　　结构转变促盈利水平提升。随着高价值量液冷产品与新能源业务的营收占比提升，公司综合毛利率继续提升至28.99%（同比+1.7pct）。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司善于把握行业特征与时代风口、拓展新场景/产品/客户。预计公司2023~2025年分别实现归母净利润2.6/3.7/5.2亿元，EPS分别为0.97/1.39/1.95元，对应PE分别为28倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新客户开拓不及预期；产能释放、订单落地不及预期；产品降价超预期；原材料成本波动风险等。