招商银行-快评号外第317期：2021年5月PMI数据点评，复苏平稳，外需回落-210531

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5月中国制造业采购经理人指数为51.0%，较上月下滑0.1个百分点，非制造业商务活动指数为55.2%，较上月上升0.3个百分点，连续15个月处于扩张区间。

一、制造业：出口收缩，价格冲高制造业景气度出现行业分化、供需背离，经济复苏节奏平稳。

从行业看，石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及延压工业等上游行业以及医药制造、农副食品加工业等下游行业PMI环比上升，设备制造类行业、汽车制造业和纺织服装业PMI环比下滑。

供给方面，生产指数环比上升0.5个百分点至52.7%。

需求方面，受淡季到来、外需拉动减弱以及价格高位压制的拖累，制造业新订单指数较上月继续回落0.7个百分点至51.3。

出口景气度下滑至收缩区间，进口景气度环比回升，出口对我国经济的拉动作用明显减弱。

一方面，美国工业产出已恢复正增长，叠加人民币汇率升值和运价上涨，导致我国出口结束陡峭增长；另一方面，印度和东南亚国家疫情新一轮爆发带来订单转移，可能会延缓我国外需下滑的节奏。

5月新出口订单指数较上月下滑2.1个百分点至48.3%，下滑幅度超过新订单指数。

受国内生产持续保持强劲的影响，进口指数上行0.3个百分点至50.9%。

制造业价格指数短暂回落之后，重新升至近年高点。

在低基数效应和大宗商品供给冲击的影响下，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上涨5.9和3.3个百分点，购进价格指数已偏离长期均值2.7个标准差。

上游价格冲高预计将压制后期订单及下游企业产能。

二、非制造业：建筑业加速，服务业稳定非制造业商务活动指数环比上涨，扩张节奏加快，主要受基建投资和假期外出活动拉动。

建筑业生产活动加快，重返高位景气区间。

本月建筑业商务活动指数为60.1%，高于上月2.7个百分点。

其中，新订单指数52.2%，高于上月0.7个百分点。

分行业来看，土木工程建筑业和房屋建筑业分别环比上涨3.1和2.7个百分点至59.9%和62.1%，表明基建投资在专项债拉动下加速，房地产投资动能韧性十足。

服务业运行总体稳定，生产性服务业仍然下滑，而在“五一假期”带动下消费性服务业继续回升。

5月服务业商务活动指数为54.3%，较上月小幅回落0.1个百分点，生产性服务业和消费性服务业分别较上月变化-3.4和+2.0个百分点。

分行业看，与生产相关的邮政业、电信业和租赁及商务服务业活动指数环比分别下滑4.6、1.9和1.5个百分点；与假期旅行休闲相关的行业活跃度较高，铁路运输、航空运输、住宿和餐饮业经营活动指数分别达到80.2%、69.9%、65.5%和58.5%，均高于近年均值。

三、总结：总体修复平稳，外需拉动减弱5月制造业PMI微幅下滑，非制造业商务活动指数环比回升。

当前我国经济总体处于修复扩张的通道，节奏保持平稳。

PMI数据显示，5月经济供给动能强于需求，而价格猛烈回升至近年高点，或进一步压制订单。

从经济修复的结构来看，外需的拉动作用明显减弱，基建投资加速，房地产投资动能仍强，受假期带动消费活跃。