国金证券-博威合金-601137-新材料业绩边际改善，新能源盈利持续提升-230829

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（以下内容从国金证券《新材料业绩边际改善，新能源盈利持续提升》研报附件原文摘录）
　　博威合金(601137) 　　事件 　　8月29日公司公布23半年报，1H23实现营收77.44亿元，同比+16.53%；归母净利4.60亿元，同比+65.77%；扣非归母净利4.79亿元，同比+84.53%。2Q23实现营收43.61亿元，环比+28.87%；归母净利2.70亿元，环比+42.42%；扣非归母净利3.05亿元，环比+75.32%。 　　点评 　　新材料Q2产销逐月提升，业绩边际改善。公司5万吨特殊合金带材项目2Q23完工投产，越南3.18万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力，Q2以来新能源汽车等下游行业增长较快，新材料产销逐月增长，业绩显著改善。1H23公司合金棒材销量4.01万吨，同比+6.18%，合金线材销量1.25万吨，同比-13.56%，合金带材销量1.83万吨，同比-12.12%，精密细丝销量1.45万吨，同比-4.43%。1H23公司新材料营收47.36亿元，同比-3.54%，受新投产项目产能爬坡期费用较高影响，1H23新材料净利润0.90亿元，同比-50.56%。 　　电池片产能快速释放，新能源业绩显著增长。公司1GW电池片扩产项目于2Q23投产，受益于海外市场需求旺盛，产能利用率饱和，上游硅料成本下降、组件环节利润增厚。1H23公司光伏组件销量1063MW，同比+107.21%，新能源板块营收28.68亿元，同比+93.36%，净利润3.69亿元，同比+290.58%。 　　财务费用大幅下降，驱动利润环比提升。2Q23受益于汇兑收益增加，公司财务费用环比-192.93%至-6.28亿元，带动1H23财务费用降低至0.05亿元，同比-71.43%。2Q23公司综合毛利率环比降低1.62个百分点至13.53%，得益于新材料和新能源产品产销增长，以及财务费用回落，同期ROE环比提升1.16个百分点至4.27%，利润实现环比提升。 　　规划电池片及组件扩产，盈利能力有望持续提升。公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目，在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务，1H23新能源板块净利率高达12.87%，规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求，持续提升公司产品盈利能力。 　　盈利预测&投资建议 　　预计23-25年营收分别为204/215/228亿元，实现归母净利分别为8.98/11.34/13.77亿元，EPS分别为1.15/1.45/1.76元，对应PE分别为12.33/9.77/8.05倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　扩产不及预期；下游销售不及预期；汇率波动；限售股解禁。