中国银河-欧派家居-603833-Q2利润快速增长，组织变革着眼长期布局-230830

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（以下内容从中国银河《Q2利润快速增长，组织变革着眼长期布局》研报附件原文摘录）
　　欧派家居(603833) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营收98.43亿元，同比增长1.55%；归母净利润11.33亿元，同比增长11.22%；基本每股收益1.86元。其中，公司第二季度单季实现营收62.73亿元，同比增长13.05%；归母净利润9.8亿元，同比增长28.1%。 　　毛利率略有增加，费用率实现改善，净利率同比提升。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为31.52%，同比提升0.22pct。其中，23Q2单季毛利率为34.27%，同比提升0.26pct，环比提升7.59pct。费用率方面，2023年上半年，公司期间费用率为18.02%，同比下降0.71pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.95%/6.44%/4.46%/-1.83%，分别同比+0.52pct/-0.04pct/-0.6pct/-0.59pct。净利率方面，报告期内，公司净利率为11.44%，同比提升0.95pct；23Q2单季净利率为15.58%，同比提升1.8pct，环比提升11.43pct。 　　多品类协同稳健扩张，衣柜及配套品小幅增长。报告期内，公司橱柜/衣柜及配套/卫浴/木门分别实现营收30.72/54.3/4.6/5.76亿元，同比分别变动-5.97%/+4.05%/+12.61%/+6.71%。其中，预计配套产品实现营收约12亿元，同比下降约4%。公司以厨卫空间为切入口，加速在终端推进适旧、适老的产品套餐及快速换新服务，逐步拓展存量需求市场。 　　持续深化全渠道布局，经销渠道略有下滑。零售方面，改革优化部分门店，整体数量略有下滑，截至报告期末，公司厨柜/衣柜/欧铂丽/卫浴/欧铂尼门店数量分别为2,358/2,370/1,079/700/1,025家，较22年末分别变动-121/+160/+25/-116/-31家。报告期内，公司经销店实现营收77.6亿元，同比下降0.6%。大宗方面，公司坚持控制业务风险，积极拓展多元化业务模式，包括公共设施等领域，报告期内实现营收14.85亿元，同比增长8.42%。整装方面，报告期内，预计公司整装大家居实现营收约13亿元，同比增长约22%，增速较之前略有放缓，预计全年仍有望实现超30%增长。 　　积极推动营销组织架构改革，自我革命着眼长期布局。公司自2023年4月以来推动营销体系组织架构改革，将品类营销事业部调整为三大区域事业部，分管所辖区域内欧派、铂尼思品牌全渠道经销商。本次改革打破品类之间壁垒，为大家居跨品类融合提供基础，并优化公司管理体系，提高事业部经营决策效率。截至报告期末，公司各方面改革均已迅速调整到位，未来将带动公司经营持续向好发展。 　　投资建议：公司为家居行业引领者，前瞻性、全方位布局打造强护城河，自我革命推动组织架构改革，坚定推动大家居战略发展，长期成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益5.08/5.91/6.93元，对应PE为19X/16X/14X，维持“推荐”评级。 　　风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。