东吴证券-兴瑞科技-002937-2023年中报点评：业绩符合预期，新能源车电装业务驱动公司长期成长-230830

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（以下内容从东吴证券《2023年中报点评：业绩符合预期，新能源车电装业务驱动公司长期成长》研报附件原文摘录）
　　兴瑞科技(002937) 　　事件：公司发布2023年半年报 　　业绩符合预期，毛利率同比改善：2023年上半年公司实现营收9.7亿元，同比增长28%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长50%；Q2单季实现营收4.9亿元，同比增长22%，环比增长2%，实现归母净利润0.6亿元，同比增长48%，环比增长23%。上半年公司汽车电子及新能源汽车业务板块实现营收4.5亿元，同比增长80%，占营业收入比重46%，新能源汽车业务同比增速超150%，成为公司业绩增长核心支撑点。2023年上半年综合毛利率达26%，较上年同期增加2个百分点，盈利水平小幅改善。 　　新能源汽车电装业务持续高速增长：公司当前具备新能源汽车BMU、BDU等模块镶嵌注塑技术能力，得益于与松下等大客户同步研发积累的技术和量产能力，成功切入国内新能源汽车头部企业供应链。当前公司该板块业务产能扩张顺利：慈溪新能源汽车零部件产业基地已经完成主体结构结顶，现已同步推进现有产能规划的优化配置，预计2024年上半年投产。订单稳定增加：原有客户松下等核心客户端持续深化合作，同时已陆续获得尼得科、中车时代及国内电装头部企业的项目定点，新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。产品持续升级：公司不断增加产品品类，同时不断深化汽车嵌塑件产品从零组件到模组的同步研发，推进产品升级迭代。产品升级、订单增加、产能扩张多重因素驱动下，公司新能源汽车电装业务有望持续实现高速增长。 　　智能终端新产品拓展顺利，业绩有望恢复平稳增长：上半年公司部分智能终端产能往海外生产基地搬迁，同时公司智能终端板块产品从原有的智能机顶盒、网通网关等组件向智能电表等新组件产品拓展，对公司生产节奏及订单交付产生一定影响，导致智能终端板块收入略有下滑，同比22H1下降6.7%至3.0亿元。当前公司新增智能电表系列产品已顺利实现量产，智能终端板块在手订单饱满，预计伴随公司海外产能进一步释放，下半年智能终端板块收入有望恢复平稳增长。 　　盈利预测与投资评级：公司产能扩产顺利，新能源汽车电装及智能终端业务板块订单充足，但公司产线搬迁及新产品拓张在一定程度上影响公司订单交付，基于此，我们下调对公司的盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为3.0/4.1/5.3亿元（23-25年前次预测值为3.30/4.55/5.90亿元），当前市值对应2023-2025年PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；汇率波动风险；大宗商品价格波动风险