国金证券-千味央厨-001215-大B渠道表现亮眼，增长势能强劲-230830

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（以下内容从国金证券《大B渠道表现亮眼，增长势能强劲》研报附件原文摘录）
　　千味央厨(001215) 　　业绩简评 　　公司发布23年中报，23H1实现营收8.47亿元，同比+31.04%；归母净利润0.56亿元，同比+22.18%；扣非净利润0.53亿元，同比+30.07%。22Q2实现营收4.22亿元，同比+40.36%；归母净利润0.26亿元，同比+50.39%；扣非归母净利润0.23亿元，同比+38.96%。 　　经营分析 　　上半年大B业务增速较快，新品推进顺利。分渠道：23H1直营实现营收3.8亿，同比+71.01%；上半年直营渠道增速较快，一方面是去年大客户低基数，另一方面是上半年连锁餐饮恢复较好，百胜/华莱士/海底捞销售额2.15/0.60/0.26亿元，同比+116%/+94%/+11%。23H1经销实现营收4.7亿，同比+10.12%；经销渠道增速放缓主要系去年保供高基数以及上半年部分社会餐饮渠道复苏较弱所致。分产品：23H1油炸/蒸煮/烘焙/菜肴分别实现营收3.9/1.6/1.9/1.1亿元，同比增长24%/19.2%/64.8%/31.3%。报告期内蒸煎饺/米糕/春卷/烧卖销售额同比+33%/+23%/+120%/+1719%，春卷与米糕全年有望销售破0.5亿元。公司预制菜业务上半年增长迅速，23H1实现收入3338万元，同比+180%，公司未来会继续围绕B端做预制菜研发与生产。 　　毛利率稳中有进，销售费用略增。23H1毛利率同比+0.77pct至23.24%，23Q2毛利率同比+0.16pct至22.52%；23H1油炸/烘焙/蒸煮/菜肴毛利率分别为20.7%/23.5%/23.4%/29.2%，同比+0.6/+2.0/-0.9/+5.6pct。费用端基本保持稳定，23H1销售/管理/研发/财务费率同比+1.73/-1.36/+0.01/+0.29pct，销售费用率提升主要系子公司销售费用及华东仓储费用增加。公司23H1/23Q2归母净利率分别为6.57%/6.07%，同比-0.48/+0.4pct；扣非净利率分别为6.20%/5.51%，同比-0.05/-0.05pct。 　　盈利预测、估值与评级 　　大小B双轮驱动，潜力新品高速增长。展望23H2：大B端在公司下半年新品持续投放下，存量客户有望维持较高增速。小B端在下半年宴席需求恢复的背景下，米糕、春卷、烧卖、大包子等核心单品有望快速放量。我们看好下半年餐饮端持续修复，维持此前盈利预测，预计23-25年收入增速为30%/25%/23%，利润增速为43%/35%/30%，对应EPS为1.69/2.27/2.95元，当前股价对应PE为38/28/22X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　原材料价格上涨；餐饮修复不及预期；行业竞争加剧。