东方证券-中航重机-600765-业绩超预期，航空与防务业务营收同比增长19.75%-230829

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（以下内容从东方证券《业绩超预期，航空与防务业务营收同比增长19.75%》研报附件原文摘录）
　　中航重机(600765) 　　核心观点 　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收55.04亿元（+8.41%），剔除卓越出表和税收影响同口径+23.41%，归母净利润7.77亿元（+38.75%）；单季度看，23Q2公司营收31.64亿元（+5.02%），归母净利润5.07亿元（+43.83%）。 　　剔除卓越出表和税收影响营收同口径同比+23.41%，业绩超预期，毛利率、净利率显著提升。2023H1锻铸业务营收45.03亿元（+8.35%），其中航空及防务业务营收42.93亿元（+19.75%）。十四五期间，受益于下游航空军用飞机上量、航发国产替代提速，公司航空锻造营收有望保持快速增长。2023H1公司利润增速显著高于营收，净利率为15.04%（+3.03pct）。其中毛利率大幅提升至34.45%（+5.72pct），主要是公司产品结构优化、持续推进阿米巴经营管理和原材料节材降耗工作。期间费用率为13.11%（+4.16pct），主要由于研发费用率（+3.54pct）和财务费用率（+0.51pct）有显著提升。 　　存货较年初有所增长，净经营性现金流显著改善。2023H1末存货余额为35.40亿元，较年初+6.77%。2023H1经营性现金流净额为1.98亿元，上年同期净流出3.42亿元，主要由于本期票据到期托收额同比增加。 　　持续优化产品结构+管理改善，航空航发锻铸龙头有望保持快速增长。公司17年起持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。公司作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大，公司积极开拓，23年8月与上海飞机制造公司签订了业务合作协议，推进大飞机事业规模化系列化发展和自主可控进程。公司19年和21年两次定增引入大型先进设备；23年6月，完成宏山锻造80%股权的收购，公司将拥有500MN大型锻压机及其配套设施，补齐了超大锻件生产能力的短板，迅速扩大公司大锻件的产能。同时，公司持续推出激励计划，充分激励核心骨干，有望进一步释放利润弹性。 　　盈利预测与投资建议 　　维持前期预测，预计公司23-25年eps为1.07、1.37、1.77元，参考可比公司23年30倍PE，给予目标价32.10元，维持买入评级。 　　风险提示 　　军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高