中国银河-佩蒂股份-300673-H1公司业绩承压，Q2海外市场订单边际改善-230829

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（以下内容从中国银河《H1公司业绩承压，Q2海外市场订单边际改善》研报附件原文摘录）
　　佩蒂股份(300673) 　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告： 公司营收 4.93 亿元， 同比-41.77%；归母净利润-0.43 亿元， 同比-147.21%； 扣非后归母净利润为-0.44 亿元，同比-132.31%。 　　受海外市场去库存影响， H1 公司业绩阶段承压。 2023H1 公司业绩下降的主要原因是海外市场处于去库存阶段， 出口订单较同期减少， ODM 业务收入减少。 H1 公司综合毛利率 15.45%， 同比-11.16pct； 期间费用率为22.93%， 同比+12.52pct， 主要源于公司加大自主品牌营销力度， 广告与业务宣传费大幅增长，销售费用同比+20.36%。单季度来看， Q2 公司营收 3.34亿元， 同比-33.55%； 归母净利润-0.05 亿元， 同比-107.47%； 扣非后归母净利润为-0.05 亿元， 同比-107.70%。 Q2 以来， 海外市场订单边际改善，环比增速明显。 公司综合毛利率 16.11%， 同比-11.82pct， 环比改善； 期间费用率为 15.38%， 同比+6.56pct。 　　海外产能持续释放， 期待后续业绩恢复。 23H1 公司海外市场收入 3.67 亿元， 同比-50.19%， 占总营收的 74.46%， 依然为公司主要的收入和利润来源。 公司在国外市场主要采用 ODM 模式， 先后在越南、 新西兰、 柬埔寨等地设立生产基地， 其中越南工厂运营成熟； 柬埔寨工厂处于产能爬坡期；新西兰年产 4 万吨的高品质干粮项目已建成， 年产 3 万吨湿粮项目正在建设中， 预计于 23 年年底投产。 随着后续海外产能的持续释放， 公司业绩有望增厚。 　　 国内市场发展势头良好， 重点发力自主品牌。 23H1 国内市场收入 1.26 亿元， 同比+14.72%， 延续良好的发展势头； 占总营收的比为 25.54%， 较去年同期+12.58pct， 未来有望成为公司业务的核心增长点。 公司在国内市场重点发力自有品牌业务， 适时调整市场营销策略， 通过加大在线上平台的营销力度、 持续推出新产品和原产品升级、 打造爆款产品等方式， 品牌影响力持续扩大。 23H1 公司自主品牌营收同比+63%， 其中 Q1 同比+79%，Q2 同比+54%， 增长较为突出， 占国内市场营收的比重进一步提升。 其中，自主品牌“ 爵宴” 收入保持快速增长， 23H1 同比+97%， 在电商平台的同类品牌中排名稳居前列， 实现由“ 爆产品” 到“ 爆品牌” 的转变。 公司逐渐摸索出符合自身优势和中国市场特点的品牌打造模式， 为自主品牌业务的进一步开展奠定基础。 　　投资建议： 随着国外新建项目陆续投产， 公司产能将得到提升， 利好业绩增长。 随着国内市场品牌建设的推进， 公司国内业务占比及业绩贡献将逐步提升。 我们预计 2023-2024 年 EPS 分别为 0.40 元、 0.61 元， 对应 PE为 32 倍、 21 倍， 维持 推荐” 评级。 　　风险提示： 原材料价格波动的风险； 海外经营的风险； 市场竞争加剧的风险； 国际政治经济环境变化的风险； 汇率波动的风险等。