民生证券-亿田智能-300911-2023半年报点评：Q2经营环比改善，盈利能力修复-230829

文本预览：

《民生证券-亿田智能-300911-2023半年报点评：Q2经营环比改善，盈利能力修复-230829（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-亿田智能-300911-2023半年报点评：Q2经营环比改善，盈利能力修复-230829（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从民生证券《2023半年报点评：Q2经营环比改善，盈利能力修复》研报附件原文摘录）
　　亿田智能(300911) 　　事件回顾： 　　2023 年 8 月 28 日，公司发布 2023 年半年报， 2023H1 公司实现营收 6.17 亿元，同比+1.09%；实现归母净利润 1.27 亿元，同比+14.20%，实现扣非归母净利润 1.17 亿元，同比+16.56%；单季度看， 2023Q2 公司实现营收 3.88 亿元，同比+6.85%，实现归母净利润 0.85 亿元，同比+29.50%，实现扣非归母净利润 0.79 亿元，同比+26.74%。 　　营收增速转正，新品类增速亮眼： 　　23 上半年公司营收同比+1.09%，其中 Q1 同比-7.4%， Q2 同比+6.9%。受地产景气度拖累，叠加消费环境整体疲软，集成灶行业上半年增长承压，据奥维云网推总数据，23H1 集成灶行业销额为 124 亿元，同比-0.4%；零售量 134 万台，同比-1.3%。分产品看， 23 上半年公司集成灶产品实现营收 5.50 亿元，同比-1.06%；集成水槽、洗碗机等其他品类较低基数下增速亮眼，实现营收 0.67 亿元，同比+23.15%。分渠道看，公司上半年线上通过京东平台与天猫平台（直销+经销）实现营收 4.4 亿元，同比+3.54%，其中京东/天猫平台营收 2.95/1.45 亿元，同比+13.60%/-12.31%。 　　毛利率改善明显，业绩超预期： 　　2323Q2/H1 公司毛利率 52.8%/51.6%，同比分别提升 4.14/4.94pct，预计主要受益于大宗原材料价格下降、公司降本以及产品出货结构提升。费用率方面，公司23Q2/23H1 期间费用率分别同比+0.12/1.95 pct，单 Q2 销售、管理、研发费用率分别为 21.4%、 3.9%、 4.6%，同比分别+0.47pct、 -1.91pct、 +0.82pct，预计主要与公司增加平台费用投入、股权激励费用减少等因素相关。综合影响下，公司 23Q2 归母净利率为22.2%，同比+3.88pct。 　　投资建议： 公司作为集成灶赛道的优质企业，在行业逆风期持续加大渠道拓展力度，有望持续市场份额。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 13.4/15.4/17.7 亿元，同比增 长 5.0%/15.0%/15.0% ， 实 现 归 母 净 利 润 2.5/2.8/3.2 亿 元 ， 同 比 增 长17.6%/14.0%/15.0%，当前市值对应 PE 为 17/15/13 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 　　市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期