申港证券-详细阐述美国家庭计划和美国就业计划：美国拜登政府2022年六万亿财政预算方案最全面详解-210604

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投资摘要：本文核心结论如下：1、总体来看，2020和2021年为疫情后经济复苏而超量扩张的财政赤字会在2022年度及以后逐步缩减。

拜登的六万亿财政预算方案中，2022年联邦政府支出是六万亿美元，但这一数值相对于2021年的7.2万亿美元联邦政府支出，实质出现环比缩减16%。

2022年联邦政府赤字1.8万亿美元，实质比2021年的3.66万亿美元下降超50%。

2、白宫财政预算预期的市场利率变化拐点是2023年度，因此预计美联储实质加息行为会在2023年及之后发生。

2021年美国公众持有债务总量241万亿美元，2022年预计债务总量达到262万亿美元，同比增速为8.7%。

预计2023年债务总量为277万亿美元，增速降至5.4%，低于疫情爆发前债务增速（2019年6.7%）。

联邦政府实际净利息拐点发生在2023年度。

受益于低利率市场，联邦政府支付的实际利息在2021-2023年是逐渐减少的，但从2023年度开始，这一趋势拐点将会出现。

3、在拜登政府未来十年财政预算之下，债务总量边际拐点是2022年度，Tapering信号的首次发出时间也预计在2022年，而实质的缩表要到2023年才会出现。

美联储缩表信号会必然引发市场利率上行，增加联邦债务利息成本，所以Tapering只会在联邦债务总量增速缩窄的边际拐点后才会被政府允许触发。

上一次债务边际拐点2013年度美国债务增速为6.2%，降至2007年次贷危机前的水平，因此上一轮美联储缩表Tapering首次信号发生在2013年中旬，实质发生缩表已到2014年度的年末，真正首次加息发生在2015年12月。

目前美国债务总量边际拐点是2022年度，预计Tapering信号的首次发出时间预计在2022年上半年，而实质的缩表要到2023年度才会逐步落地。

目前美联储资产负债表中对于中长期名义国债和MBS抵押贷款支持证债券的购买扩张还在延续。

文章其他部分还包括近15年的美国财政情况（联邦财政收入和支出分析）；白宫推行美国家庭计划和就业计划的经济背景（就业结构、行业薪资、住房情况）；美国就业计划和家庭计划在财政预算中各自最大三个变量详细分析；附录中详细翻译了美国白宫公布的美国家庭计划和就业计划的概述内容。

风险提示：政策风险。