东方证券-阳光诺和-688621-阳光诺和23年中报点评：临床前+临床业务稳健增长，创新引领未来成长-230829

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（以下内容从东方证券《阳光诺和23年中报点评：临床前+临床业务稳健增长，创新引领未来成长》研报附件原文摘录）
　　阳光诺和(688621) 　　核心观点 　　事件： 公司 23H1实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 42.16%，实现归母净利润 1.18亿元，同比增长 35.03%，实现扣非归母净利润 1.15 亿元，同比增长 40.62%。我们认为，强劲的业绩增长来自于公司突出的研发能力， 并不断加强一体化的能力建设， 打造国内一流的一站式药物研发服务平台。 　　“临床前+临床”双轮驱动， 综合服务能力优势凸显。 分业务板块看， 1） 药学研究业务 23H1 实现收入 3.17 亿元， 同比增长 37.30%。公司在口服缓控释制剂、长效注射剂（微球）、顺应性改良技术、透皮与局部递药四大领域具备领先的技术平台，同时还积极开拓新领域，如布局中药事业部、宠物用药事业部等。 2） 临床试验及生物分析业务 23H1 实现收入 1.44 亿元，同比增长 54.55%。公司业务已涵盖临床试验、生物分析、 药理药效等多个环节， 可以充分满足客户需求。我们认为，公司通过提供一站式、全流程服务，将进一步增强客户粘性。 　　创新能力突出，创新药、改良型新药、仿制药多维度驱动高速发展。 从产品角度看，公司 23H1 研发成果丰硕， 新增 3 项新药获批进入临床试验，新增 31 项药品生产注册批件，新增 18 项药品通过一致性评价。 目前公司内部在研项目累计已超 290项。 从研发投入角度看，公司 23H1 研发投入合计 0.53 亿元，同比大幅增长47.71%，占营收比达到 11.57%。 研发人员 987 人， 占公司员工总数的 83.3%。 我们认为， 研发投入持续加大，主要系公司始终以创新驱动成长，加速推进管线开发。 　　自研增值业务极具特色，未来潜力十足。 截至 23H1， 公司已累计取得生产批件的权益分成项目共 6 项。 同时， 公司还储备有多个前景良好、供应短缺且开发难度大的增值管线。 我们认为， 未来公司通过特色的权益分成模式，将持续获得稳定的利润来源， 有望快速增厚业绩，公司长期发展值得期待 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司 23-25 年归母净利润分别为 2.19、 3.08、 4.07 亿元。根据可比公司，给予公司 23 年 38 倍 PE 估值，对应目标价为 74.48 元，维持"买入"评级。 　　风险提示 　　研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险