东方证券-康龙化成-300759-康龙化成23H1业绩点评：业绩符合预期，成熟业务具备较强韧性-230829

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（以下内容从东方证券《康龙化成23H1业绩点评：业绩符合预期，成熟业务具备较强韧性》研报附件原文摘录）
　　康龙化成(300759) 　　核心观点 　　整体业绩符合预期，利润端增速恢复显著。公司2023H1实现营业收入56.4亿元，同比+21.7%；实现归母净利润7.86亿元，同比+34.28%；毛利率36.1%，同比提升1.3pct。在全球医药健康行业投融资阶段性遇冷、客户需求增速暂时放缓的市场环境下，公司业绩端的快速恢复彰显其一体化平台的强大韧性。 　　继续增强一体化平台建设，成熟业务高速增长，新业务未来可期。分业务看，成熟板块业务和运营效率持续快速提升：1）实验室服务23H1实现收入33.8亿元，同比+21.7%，占总收入比例60%。其中生物科学板块增长强劲，主要受到业务协同与外部订单转移的共同推动。2）CMC服务23H1实现收入12.51亿元，同比+15.4%，占总收入比例22%。丰富的管线持续向后端推进，23H1新增19个工艺验验证&商业化阶段项目、及新增2个三期项目，预计未来临床后期项目的收入占比将快速提升，推动公司业绩再上台阶。3）临床研究服务23H1实现收入8.05亿元，同比+37.7%，占总收入比例14%。由于一体化平台成效显著，客户认可度和市场份额均快速提升，毛利率同比大幅提升11.9个百分点。4）大分子和细胞与基因治疗服务23H1实现收入2.0亿元，同比+12.8%，占总收入比例4%。新兴业务的管线漏斗已初具雏形，未来随着项目向后期推动，预计收入规模和运营效率将逐步提升。 　　全流程、一体化、国际化的服务平台彰显强大韧性。从客户分布区域来看，23H1欧洲、北美客户收入分别高速增长36.5%及20.8%，为公司稳健增长注入强大动力。从产能布局看，公司中国、美国、英国三地产能联动，未来宁波在建的14万m2实验室和动物房，将2H2023陆续投入使用，西安在建10.5万m2实验室，将于2024年陆续投入使用。我们认为，在全流程、一体化、国际化的平台模式下，公司能够更好地赋能全球客户的医药创新需求，保证业绩长期稳健增长。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到公司新兴业务处于投入阶段，小幅下调收入预测及上调费用假设。我们预测公司23-25年归母净利润分别为19.21、26.00、34.25亿元，原预测值为20.98、27.20、34.95亿元。根据可比公司，维持上一次估值水平，给予公司23年31倍市盈率，对应目标价为33.48元，维持"增持"评级。 　　风险提示 　　医药研发服务市场需求下降的风险、行业竞争加剧的风险、汇率波动的风险等