太平洋-恺英网络-002517-优势品类贡献稳定业绩增长，创新品类开启第二成长曲线-230828

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（以下内容从太平洋《优势品类贡献稳定业绩增长，创新品类开启第二成长曲线》研报附件原文摘录）
　　恺英网络(002517) 　　事件： 　　恺英网络发布2023半年度报告，公司2023年H1营收19.76亿元，同比-1.65%；归母净利润7.24亿元，同比+15.35%。其中23Q2营收10.22亿元，同比+4.17%；归母净利润4.34亿元，同比+14.46%。此外，公司拟现金分红2.13亿元。 　　上半年整体业绩超预期，创新品类有望成为下半年重要增量 　　公司23H1业绩整体超预期。我们认为，公司传统品类游戏（如《天使之战》等）流水表现较为平稳，同时随着此类游戏买量成本的减少，使得利润率提升。此外，公司积极研发多款游戏，在净额法下也带来整体利润率的提升。23年H2公司新游储备丰富：1）4款传奇/奇迹类：公司传统优势品类，其中《龙腾传奇》已获版号；2）5+款创新品类：其中《山海浮梦录》《仙剑奇侠传-新的开始》《归隐山居图》《石器时代：觉醒》《纳萨力克之王》已获版号。公司优秀的IP获取能力是创新品类研发的基础，年内重点关注《石器时代：觉醒》定档10月26日，以及盗墓、斗罗IP新游版号落地。 　　收购盛和网络剩余股权，提升公司整体盈利能力 　　8月15日公司公告已完成对盛和网络剩余29%股权的收购，实现了盛和网络股权100%并表。盛和网络是一家集研、运一体化的游戏公司，打造了《蓝月传奇》、《原始传奇》等多款精品游戏。盛和网络2020-2022年实现净利润分别为2.1、9.3、11.8亿元。此次收购提升公司盈利能力，同时有望增强公司游戏研发核心竞争力。 　　立足AI+游戏，全面拥抱数字经济 　　4月23日，公司与复旦大学签署协议，共同探索AIGC技术在游戏研发中的应用，包括游戏NPC的AI化，将应用于公司自研的“斗罗大陆”IP手游中，探索AI驱动的游戏玩法创新。此外，公司于8月23日公告拟投资8亿设立数字经济研发中心，提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面的能力。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司2023-25年营业收入分别为48.0/59.9/69.7亿元，对应增速28.9%/24.8%/16.3%，归母净利润分别为16.1/21.5/22.9亿元，对应增速57.4%/33.4%/6.4%。公司传统优势品类游戏基础稳固，同时创新品类进入发力期有望给公司带来第二成长曲线，我们给予公司23年25倍PE，目标价18.7元。上调为“买入”评级。 　　风险提示： 　　行业增速下滑的风险，游戏行业监管政策趋严的风险，公司游戏产品流水不及预期的风险