中银证券-厦钨新能-688778-上半年量利承压，海外产能落地-230829

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（以下内容从中银证券《上半年量利承压，海外产能落地》研报附件原文摘录）
　　厦钨新能(688778) 　　公司发布 2023 上半年业绩公告，上半年公司实现盈利 2.55 亿元，同比下降53.67%，公司在法国布局产能， 新产品逐步开始交付，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2023H1 盈利同比下降 53.67%： 公司发布 2023 年中报，上半年实现营收81.21 亿元，同比下降 44.25%；实现盈利 2.55 亿元，同比下降 53.67%；实现扣非盈利 2.27 亿元，同比下降 50.61%。根据公司中报业绩测算，2023Q2 实现盈利 1.39 亿元，同比下降 58.48%，环比增长 20.35%；实现扣非盈利 1.29 亿元，同比下降 58.50%，环比增长 30.76%。 　　出货量下降明显， 短期盈利承压： 公司 2023 上半年受下游客户需求量下降影响，导致主要产品销量出现下滑。上半年公司实现产品销量 2.85 万吨，其中钴酸锂销量 1.42 万吨，同比下降 24.18%，公司钴酸锂市场份额超过 45%，龙头地位依然稳固；三元材料销量为 1.26 万吨，同比下降41.27%；贮氢合金销量为 1729.70 吨，同比下降 7.29%。上半年公司实现整体销售毛利率为 7.65%，同比降低 1.16 个百分点，其中 23Q2 实现销售毛利率 7.88%，环比提升 0.52 个百分点。预计下半年随着销量及开工率提升，公司盈利有望修复。 　　法国产能落地， 新型产品有望放量： 公司以欧洲作为全球化布局的第一站，提供欧洲本土化供应的能力，与法国 ORANO 公司下属公司合作，拟在法国北部港口城市敦刻尔克设立正极和前驱体合资公司，有利于公司加快海外市场开拓进度。 此外， 公司积极开发新型产品技术， Ni9 系三元超高镍材料进入到海外车厂体系认证，已实现百吨级交付、磷酸盐系材料具备优势、钠电正极材料第一代用于储能领域的产品通过客户认证。 　　估值 　　结合公司公告与行业情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至1.78/3.31/4.39 元（原预测 2023-2025 年摊薄每股收益为 3.40/4.62/5.80元），对应市盈率 22.1/11.9/9.0 倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期