信达证券-均胜电子-600699-业绩逐季持续兑现，盈利能力加速恢复-230829

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（以下内容从信达证券《业绩逐季持续兑现，盈利能力加速恢复》研报附件原文摘录）
　　均胜电子(600699) 　　事件：公司发布2023年H1半年度报告，23年上半年公司实现营收270.1亿元，同比+17.9%，环比+0.5%；实现归母净利润约4.8亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润4.0亿元，同比+384.5%。23Q2公司实现营收137.9亿元，同比+23.3%，环比+4.3%；实现归母净利润2.8亿元，同比+424.6%，环比+37.5%； 　　点评： 　　公司汽车电子与汽车安全业务利润率加速恢复，规模效应与成本管控成效显现。23H1公司实现营收270.1亿元，同比+17.9%；主营业务毛利率13.4%，同比+2.5pct；净利率2.2%，同比+1.8pct。其中，汽车电子业务营收约81.5亿元，同比+23.7%，毛利率19.9%，同比+2.0pct；汽车安全业务营收约187.6亿，同比+15.7%，毛利率10.6%，同比+2.5pct。我们认为，公司两大主营业务毛利率均有提升得益于：公司收入规模的增长以及采取的一系列提升运营管理效率、控制相关成本的措施逐步见效，妥善布局全球生产线，增强成本竞争力，规模效应逐步发力。 　　业绩逐季兑现，期间费用率环比下降。23年以来公司业绩逐季兑现，23Q1实现归母净利润2.0亿元，同比扭亏；23Q2实现归母净利润2.8亿元，同比+424.6%，业绩逐季兑现。费用率方面，公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%、4.5%、4.0%、1.1%，同比持平、-0.2pct、-0.6pct、+1.2pct。公司期间费用率小幅下降，体现出良好的费用管控能力。 　　上半年新获订单充沛，订单结构持续优化。23H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元，其中汽车安全业务约206亿元，汽车电子业务约216亿元。新获订单中，新能源订单占比超70%，订单结构持续优化。国内新获订单总金额约167亿元，占比提升至近40%，头部自主品牌及造车新势力客户订单占比持续提高，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜前十位客户的全覆盖。国内产能进一步拓展，合肥新产业基地一期预计将会新增方向盘400万件、安全气囊1000万件年产能。 　　持续布局智能化赛道，智能座舱及智能驾驶产品加速推进。公司在智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、具备多模交互、多屏联动等功能的新一代智能共情座舱、车路协同智能网联终端5G+CV2X产品、软件创新业务以及新能源汽车800V高压低损快充功率电子及多合一平台领域均有较大进展。合作方面，公司与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发；2023年发布首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智驾域控产品nDriveH系列；正在和国内外多家整车厂商共同推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，部分项目已完成A样的开发和POC（验证测试）。 　　盈利预测与投资评级：公司是全球汽车智能化、汽车安全核心供应商。我们看好公司安全业务困境反转，电子业务高速增长，智驾、座舱、新能源三箭齐发。我们预计公司2023-2025年净利润分别为9.98、13.18、‘20.44亿元，同比增长153.2%、32.1%、55.0%，对应EPS分别为0.71、0.94、1.45，对应PE分别为24.6、18.6、12.0倍。维持“买入”评级。 　　风险因素：汽车销量不及预期、智能化产品进展不及预期等。