群益证券-贝泰妮-300957-2Q环比提速，泛敏感肌多元发展拓宽赛道-230829

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（以下内容从群益证券《2Q环比提速，泛敏感肌多元发展拓宽赛道》研报附件原文摘录）
　　贝泰妮(300957) 　　结论与建议： 　　业绩概要： 　　公告H1实现营收23.7亿，同比增15.5%，录得净利润4.5亿，同比增13.9%，录得扣非后净利润3.7亿，同比增5.1%，2Q实现营收15亿，同比增21.2%，录得净利润2.9亿，同比增17.1%，录得扣非后净利润2.5亿，同比增7%。2Q业绩符合预期。 　　点评： 　　上半年护肤品实现收入20.5亿，同比增12%，彩妆业务实现收入0.3亿，同比增38.4%，医疗器械业务实现收入2.8亿，同比增45.9%。渠道看，线上实现收入17.4亿，同比增7.1%，在OTC、专柜等新设渠道驱动下，线下实现收入6.1亿，同比增49%。 　　分季度看，1Q、2Q营收增速分别为6.8%和21.2%，2Q在618靓丽表现带动下营收增长提速。据公司发布的618战报，主品牌薇诺娜分别位列天猫美妆行业TOP9、京东国货美妆TOP3，抖快事业部同比增98%，专柜销售同比增98%；子品牌薇诺娜宝贝获天猫婴童护肤类目TOP4。 　　2Q扣非后净利润增长慢于收入，主要受以下两方面因素影响：1）618大促期间折扣力度较大，导致2Q毛利率同比下降1.3pcts至75%；2）大促营销力度加码，推升销售费用率同比上升1.85pct至45.61%，另一方面，研发投入加大使研发费用率同比上升0.91pct至4.98%，推动期间费用率同比上升2.87pcts至56.01%。 　　日前，公司收到董事长郭振宇先生提交的回购股份提议函，拟用公司1-2亿自有资金，以不超过130元/股的价格回购股份，约占公司总股本的0.18%-0.36%，所回购股份将用于未来股权激励，回购事项有望提振市场信心，完善公司长效激励机制。 　　今年公司切入“泛敏感肌”赛道，通过扩大目标客群、延伸产品线等方式打开发展空间，新推出的屏障霜、修白瓶等均有不俗表现，此外，创立子品牌贝芙汀，专研精准治痘，未来发展可期。全年来看，2Q整体业绩已出现明显复苏，在股权激励的刺激下，全年业绩增速有望逐步回升。 　　预计2023-2025年将分别实现净利润13.5亿、17.3亿和21.1亿，分别同比增28.8%、27.5%和22.1%，EPS分别为3.20元、4.08元和4.98元，当前股价对应PE分别为31倍、24倍和20倍，维持“区间操作”的投资建议。 　　风险提示：获客成本上升，销售不及预期，费用增长超预期