浙商证券-韵达股份-002120-韵达股份2023半年报分析报告：23H1归母净利润8.69亿元，单票盈利稳步修复-230829

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（以下内容从浙商证券《韵达股份2023半年报分析报告：23H1归母净利润8.69亿元，单票盈利稳步修复》研报附件原文摘录）
　　韵达股份(002120) 　　投资要点 　　23H1归母净利润同比增长57.7% 　　1）盈利方面，23H1归母净利润8.69亿元，同比增长57.7%，扣非归母净利润7.89亿元，同比增长48.0%。单季度看，23Q2归母净利润5.10亿元，同比增长151.7%，扣非归母净利润4.44亿元，同比增长234.1%。 　　2）资本开支方面，公司23H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金13.92亿元，同比-12.0%，总体资本开支规模趋于收窄。 　　业务量增速逐季修复，单价略有承压 　　1）单量端，公司23Q1、23Q2快递业务量同比分别-11.2%、+8.1%（据月度经营数据公告加总计算），伴随电商消费需求提升、履约能力修复及全网稳定性提升，后续包裹增速有望进一步回归。 　　2）价格端，公司23Q2票单价2.40元（据月度经营数据公告加总计算），同比-0.13元（据月度经营数据公告加总计算），我们分析二季度价格同比波动主要受公司货品结构变化、平台件结算规则调整及行业市场因素等影响，预计下半年单价或将整体维稳。 　　单票盈利同比修复，经营质量稳步提升 　　公司23Q1、23Q2单票综合归母净利润分别0.09元、0.11元，同比分别+0.01元、+0.06元；23Q1、23Q2单票综合扣非归母净利润分别0.09元、0.10元，同比分别持平及提升0.07元。公司货品结构持续优化、轻小件包裹比例提升、散单业务量稳中向好、服务质效持续恢复并稳定改善、促进优质客户业务规模稳步提升，叠加公司在成本费用方面的改善，从而保障核心经营利润稳定增长。 　　期待下半年提质增效进一步推进 　　公司23Q1及23Q2单票快递业务毛利同比持续改善，整体利润情况持续向好。展望2023年下半年，公司仍将通过优化包裹结构及价格政策、健全公司激励机制、持续改善成本与费用、持续推进数字化经营工具赋能、推进重点区域网格仓建设和末端经营生态优化等重点工作，推动盈利质量进一步提升。 　　盈利预测及估值 　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别20.11亿元、30.32亿元、37.50亿元，同比分别+35.6%、+50.8%、+23.7%。公司未来经营业绩随单量修复及支出管控深入优化有望改善，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业价格竞争恶化；实体网购增长回落；资本开支规模超预期。