群益证券-泸州老窖-000568-积极进取，逆势上行，1H业绩超预期-230829

文本预览：

《群益证券-泸州老窖-000568-积极进取，逆势上行，1H业绩超预期-230829（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《群益证券-泸州老窖-000568-积极进取，逆势上行，1H业绩超预期-230829（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从群益证券《积极进取，逆势上行，1H业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　泸州老窖(000568) 　　结论与建议： 　　业绩概要： 　　公告 H1 实现营收 145.9 亿，同比增 25.1%，录得净利润 70.9 亿，同比增28.2%； 2Q 实现营收 69.8 亿，同比增 30.5%，录得净利润 33.8 亿，同比增 27.2%。2Q 业绩超预期。 　　点评： 　　上半年围绕“双品牌、三品系、大单品”，期内梯队品牌运营势头良好，公司酒类产品实现收入 145.1 亿，同比增 25.6%。 其中，中高价档酒实现收入 129.9 亿，同比增 25.2%，吨价同比上升 29.1%，量减 3%，我们认为主要受产品聚焦和提价影响； 系列酒及创新产品发展良好， 实现收入 15.2亿，同比增 29.2%， 报告期内量升 21.2%，价增 6.6%，实现量价齐升。 　　H1 毛利率同比提升 2.43pcts 至 88.35%，应受益提价和产品结构优化，其中，中高档产品毛利率同比提升 2.1pcts，其他酒类毛利率同比提升 5pcts至 54.36%； 2Q 毛利率同比提升 3.3pcts 至 88.6%。 　　通过重点聚焦、优化管理模式、强化协同，上半年公司费用使用效率提升， 其中，管理费用率同比下降 1pcts 至 3.7%，推动期间费用率同比下降1.3pcts 至 13.3%。 2Q 期间费用率持平小降， 但由于促销力度加大，销售费用率同比上升 0.95pcts 至 11.06%（上半年促销费用同比上升 241.3%）。 　　我们预计下半年公司营销工作将持续精细化推进，在更强的团队执行力的推动下，保持积极的进攻态势，实现线下市场更细致的覆盖和品牌影响力的提升。 H1 中高档酒及其他酒类库存分别同比下降 2.75%和 26.2%，对应现金回款加速，上半年经营活动现金净流入 56.5 亿，同比增 39%，我们认为目前主要产品社会库存已处于低位， 旺季前提价在稳定价盘的同时，加速渠道打款（2Q 末合同负债余额环比提升 12%）以掌握主动权。总体来看， H2 轻装上阵，达成全年业绩目标无虞。 　　略上调盈利预测，预计 2023-2025 年将分别实现净利润 131.5 亿、 153.6 亿和 176 亿，分别同比增 27%、 16.8%和 14.5%， EPS 分别为 8.94 元、 10.44元和 11.95 元，当前股价对应 PE 分别为 26 倍、 22 倍和 19 倍，估值合理，维持“买进”。 　　风险提示： 终端动销不及预期，市场竞争加剧