万联证券-信用债周观点：利差压缩行情延续-230828

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（以下内容从万联证券《信用债周观点：利差压缩行情延续》研报附件原文摘录）
　　投资要点： 　　一级市场： 　　信用债净融资持续回暖，发行量温和抬升。据Wind统计，本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）净融资额为681.33亿元，环比+39%（前值为490.06亿元）；总发行量为3,785.33亿元，环比+8%（前值为3,500.37亿元），短融及超短融、定向工具、公司债、企业债、中票发行量分别环比+6%、+23%、+5%、+112%、7%。中低评级主体发行提速，3Y以上发行占比略有上升。从发行等级来看，本周AAA级、AA+级、AA级发行占比分别58%、27%、15%。高评级发行量与上周基本持平，发行占比略有下滑；中低评级发行提速，发行占比显著抬升。从发行年限来看，1Y以内、1Y-3Y、3Y-5Y、5Y以上发行占比分别为36.4%、40.1%、19.8%、3.7%，短端发行占比回落，3Y以上发行占比略有上升。 　　二级市场： 　　中短票收益率走势分化，1y上行、3y下行，中低等级下行幅度较为显著。3yAAA级、AA+级、AA级中票收益率分别为2.65%、2.81%、3.15%，较前一周分别-0.2bp、-2.2bp、-7.2bp。 　　城投债收益率多数下行，3yAA和AA(2)表现相对占优。3y隐含AAA级、AA+级、AA级、AA(2)级收益率分别为2.67%、2.84%、2.98%、3.4%，较前一周分别0bp、-3bp、-8bp、-9bp。 　　中短票信用利差加速下行，3Y-1Y期限利差集体收窄。信用利差方面，各期限、各等级中短票利差集体压缩。1y各等级下行节奏基本一致。3y低等级利差压缩程度较为显著。期限利差方面，3Y-1Y利差快速压缩，5Y-3Y利差多数上行。 　　城投利差压缩行情延续，期限利差涨跌不一。信用利差方面，各期限、各等级城投信用利差集体下行，短端整体呈现陡峭化下行，3yAA和AA(2)下行幅度显著。期限利差方面，3Y-1Y利差集体收窄，5Y-3Y利差多数走阔。 　　信用事件汇总：本周信用债市场共有15只债券取消发行，取消发行规模共计74亿元。其中，AAA级主体取消发行规模占比最大，取消发行主体主多数为地方国有企业，集中于北京、江苏、天津等省份。评级变动方面，本周龙湖集团主体评级被调低。 　　风险因素：资金面宽松不及预期，信用风险超预期，经济修复不及预期。