国金证券-贝泰妮-300957-2Q23归母净利同比+17%，期待经营数据逐季改善-230829

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（以下内容从国金证券《2Q23归母净利同比+17%，期待经营数据逐季改善》研报附件原文摘录）
　　贝泰妮(300957) 　　业绩简评 　　公司8月28日公告2Q23营收15.04亿元、同增21.21%，归母净利润2.92亿元、同增17.14%，扣非归母净利润2.47亿元、同增7%，Q2收入端增速环比提升。 　　经营分析 　　线下增速靓丽，线上高个位数增长、持续发力抖音。分渠道看，1H23线上收入17.4亿元、同增7.15%、占比73.92%（同比-5.8PCT），其中阿里系/抖音系/薇诺娜专柜收入同比-3.41%/+32.5%/15%，阿里系占比同降6.57PCT至33.45%，抖音系占比11.26%（同比+1.44PCT）;线下收入6.15亿元、同增48.6%、占比升至26%，其中OTC收入2.96亿元、同增60%。 　　毛利率下降，净利率波动。2Q23毛利率75%（同比-1.3PCT）、预计系品类结构变化；销售费用率同比+1.8PCT至45.6%，预计系发力抖音、费用投入增加；管理费用率5.7%、同比持平，持续加大研发投入、研发费用率同比+0.9PCT至5%（领先行业）；扣非归母净利率16.4%、同比-2.2PCT。 　　薇诺娜聚焦“敏感+”拓展，贝芙汀卡位精准/分级科学祛痘细分赛道、2H重点培育。 　　薇诺娜持续发力敏感肌Plus（品类&功效），修白瓶焕然新生、定位先修后白+升级次抛形式，合作抖音超品日重点宣传，7月上新即崭露头角、抖音渠道GMV超1200万元、且成交主要在薇诺娜自播间完成；8月特润霜联合天猫小黑盒重磅上新，定位解决皮肤干、敏、屑频发（干敏肌），截至8.28月销4000+。 　　贝芙汀定位AI分级诊疗、精准祛痘，主打“食药妆组合包”祛痘方案，2H侧重打通“产品种草”-“口碑塑造”-“拉新+销售转化”链路。 　　盈利预测、估值与评级 　　董事长提议回购用于锁定人才、彰显发展信心，期待经营逐季改善。预计23-25年归母净利润13.33/16.72/20.66亿元，同增27%/25%/24%，对应23-25年PE31/25/20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新品牌孵化/产品/渠道拓展不及预期