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中材国际(600970) 投资要点 整体稳健符合预期，海外盈利能力恢复明显 2023H1 营业收入 205.49 亿元，同比-0.79%（调整后，下同），归母净利润/扣非净利润为 13.68/13.23 亿元，同比+6.53%/+27.35%。 2023H1 资产及信用减值损失 1.21 亿元，占比营收 0.59%、同比+0.14pct。扣非增速较高，主因在于：上年同期合肥院等资产贡献归为非经常性损益。 2023H1总经营现金净流出-9.40 亿元，同比-484.84%， H1 销售归母净 利 率 / 毛 利 率 为 6.66%/18.35% ， 同 比 变 动0.46pct/1.78pct ， 销 售 期 间 费 用 率 9.56% ， 同 比 变 动1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0.3/0.5/0.3/0.5pct。 原因如下： 1）营收小幅下滑，主要受本年国内水泥市场行情低迷所致，分业务看，工程技术服务/高 端 装 备 制 造 / 生 产 运 营 服 务 营 收 分 别 为115.43/35.73/46.41 亿元，同比-5.06%/+9.79%/+5.17%，工程收入下行，而装备、运维业务增长稳健。 2）经营活动现金流大幅下降，主要是国内行业环境影响及境外业主因美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度导致。 3）毛利率提升主因海外盈利水平显著改善，分区域看，境内/海外毛利率同比+1.0/+3.2pct，可能与人民币贬值、防疫政策调整后境外物流成本下降等有关。 4）销售费用率提升主因差旅费、薪酬、销售代理费增加；管理费用率提升主因差旅费增加，实施股权激励的股份支付费用增加。 Q2 单季度营收 105.36 亿元，同比/环比-2.11%/5.22%，归母净 利 润 / 扣 非 净 利 润 为 7.51/7.41 亿 元 ， 同 比+7.37%/29.34%，环比+21.60%/+27.32%，经营性现金流净流入额为 10.51 亿元。公司整体表现稳健，业绩符合预期。 新签合同高增，支撑未来业绩兑现持续性 整体来看： 2023H1 公司新签合同总额 406 亿，同增 68%，其中 Q1 新签 226 亿，同增 103%， 2023Q2 新签 189 亿，同增40%， 新签合同大幅增长。 分业务看：工程技术服务表现亮眼，公司积极把握全球新建及存量水泥生产线绿色低碳、数字智能技改升级需求，2023H1 新签合同金额为 296 亿，新签订单总额占比 73%，同增 103%。 高端装备制造稳定增长，公司顺利完成合肥院并购重组，统一高端装备平台， 2023H1 新签 39 亿，占比 10%，同增 19%。 生产运营服务稳中有进，公司加速推进生产运营服务转型， 2023H1 新签 63 亿，占比 16%，同增 10%，其中矿山运维新签 38 亿，同增 8%、水泥运维新签 13 亿，同增 32%。截至 2023H1，在执行矿山运维服务项目 265 个，上半年实现营业收入 28.11 亿元，同比增长 10.82%，供矿量完成 2.8 亿吨，同比增长 22%，国内水泥供矿市场占有率进一步提升;在执行水泥运维生产线 48 条，实现收入 10.53 亿元，每年服务提供产能 8,806 万吨。 公司正以工程建设为主升级到产品运维+装备制造为主，不断打开成长空间。 分区域看： 公司积极开拓新国别和新领域， 境外合同取得高增， 2023H1 新签境外合同额为 215.64 亿元，占比新签订单总额 53.1%，同比增长 205%，其中，上半年新签多元化工程合同额 16.87 亿元，同比增长 1.3 倍。 境内增速稳定，新签境内合同额为 190.35 亿元，同比增长 11%。 数字化、智能化转型步伐加快，撬动客户需求 工信部等八部门近日印发《建材行业稳增长工作方案》，提出 2023—2024 年，建材行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长， 2023 年和 2024 年，力争工业增加值增速分别为3.5%、 4%左右。 绿色建材、矿物功能材料、无机非金属新材料等规上企业营业收入年均增长 10%以上，主要行业关键工序数控化率达到 65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比超过 15%， 产业高端化智能化绿色化水平不断提升。 公司积极把握产业转型升级机遇， 2023 年 7 月，南京凯盛正式更名为中材国际智能科技有限公司，完成中材智能科技(成都)有限公司业务重组，形成覆盖矿山、骨料、水泥及配套智能装备与运维服务的核心产品体系。上半年公司完成水泥智能工厂项目 8 个，其中，新建智能工厂 7 个、智能化升级改造工厂 1 个。公司聚焦客户需求和行业价值场景，为客户打造可规模复制的、有竞争力的解决方案，利用高端化、智能化、绿色化产业升级持续撬动装备和运维服务需求。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 472.10、 534.84、 615.06亿元， EPS 分别为 0.96、 1.13、 1.32 元，当前股价对应 PE分别为 11.6、 9.8、 8.4 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 1）海外订单增长不及预期； 2）国内水泥行业持续下行； 3）智能化改造不及预期； 4）运维服务业务发展不及预期。
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（以下内容从华鑫证券《公司动态研究报告：Q2平稳增长，静待高增长订单结转》研报附件原文摘录）中材国际(600970) 投资要点 整体稳健符合预期，海外盈利能力恢复明显 2023H1 营业收入 205.49 亿元，同比-0.79%（调整后，下同），归母净利润/扣非净利润为 13.68/13.23 亿元，同比+6.53%/+27.35%。 2023H1 资产及信用减值损失 1.21 亿元，占比营收 0.59%、同比+0.14pct。扣非增速较高，主因在于：上年同期合肥院等资产贡献归为非经常性损益。 2023H1总经营现金净流出-9.40 亿元，同比-484.84%， H1 销售归母净 利 率 / 毛 利 率 为 6.66%/18.35% ， 同 比 变 动0.46pct/1.78pct ， 销 售 期 间 费 用 率 9.56% ， 同 比 变 动1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0.3/0.5/0.3/0.5pct。 原因如下： 1）营收小幅下滑，主要受本年国内水泥市场行情低迷所致，分业务看，工程技术服务/高 端 装 备 制 造 / 生 产 运 营 服 务 营 收 分 别 为115.43/35.73/46.41 亿元，同比-5.06%/+9.79%/+5.17%，工程收入下行，而装备、运维业务增长稳健。 2）经营活动现金流大幅下降，主要是国内行业环境影响及境外业主因美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度导致。 3）毛利率提升主因海外盈利水平显著改善，分区域看，境内/海外毛利率同比+1.0/+3.2pct，可能与人民币贬值、防疫政策调整后境外物流成本下降等有关。 4）销售费用率提升主因差旅费、薪酬、销售代理费增加；管理费用率提升主因差旅费增加，实施股权激励的股份支付费用增加。 Q2 单季度营收 105.36 亿元，同比/环比-2.11%/5.22%，归母净 利 润 / 扣 非 净 利 润 为 7.51/7.41 亿 元 ， 同 比+7.37%/29.34%，环比+21.60%/+27.32%，经营性现金流净流入额为 10.51 亿元。公司整体表现稳健，业绩符合预期。 新签合同高增，支撑未来业绩兑现持续性 整体来看： 2023H1 公司新签合同总额 406 亿，同增 68%，其中 Q1 新签 226 亿，同增 103%， 2023Q2 新签 189 亿，同增40%， 新签合同大幅增长。 分业务看：工程技术服务表现亮眼，公司积极把握全球新建及存量水泥生产线绿色低碳、数字智能技改升级需求，2023H1 新签合同金额为 296 亿，新签订单总额占比 73%，同增 103%。 高端装备制造稳定增长，公司顺利完成合肥院并购重组，统一高端装备平台， 2023H1 新签 39 亿，占比 10%，同增 19%。 生产运营服务稳中有进，公司加速推进生产运营服务转型， 2023H1 新签 63 亿，占比 16%，同增 10%，其中矿山运维新签 38 亿，同增 8%、水泥运维新签 13 亿，同增 32%。截至 2023H1，在执行矿山运维服务项目 265 个，上半年实现营业收入 28.11 亿元，同比增长 10.82%，供矿量完成 2.8 亿吨，同比增长 22%，国内水泥供矿市场占有率进一步提升;在执行水泥运维生产线 48 条，实现收入 10.53 亿元，每年服务提供产能 8,806 万吨。 公司正以工程建设为主升级到产品运维+装备制造为主，不断打开成长空间。 分区域看： 公司积极开拓新国别和新领域， 境外合同取得高增， 2023H1 新签境外合同额为 215.64 亿元，占比新签订单总额 53.1%，同比增长 205%，其中，上半年新签多元化工程合同额 16.87 亿元，同比增长 1.3 倍。 境内增速稳定，新签境内合同额为 190.35 亿元，同比增长 11%。 数字化、智能化转型步伐加快，撬动客户需求 工信部等八部门近日印发《建材行业稳增长工作方案》，提出 2023—2024 年，建材行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长， 2023 年和 2024 年，力争工业增加值增速分别为3.5%、 4%左右。 绿色建材、矿物功能材料、无机非金属新材料等规上企业营业收入年均增长 10%以上，主要行业关键工序数控化率达到 65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比超过 15%， 产业高端化智能化绿色化水平不断提升。 公司积极把握产业转型升级机遇， 2023 年 7 月，南京凯盛正式更名为中材国际智能科技有限公司，完成中材智能科技(成都)有限公司业务重组，形成覆盖矿山、骨料、水泥及配套智能装备与运维服务的核心产品体系。上半年公司完成水泥智能工厂项目 8 个，其中，新建智能工厂 7 个、智能化升级改造工厂 1 个。公司聚焦客户需求和行业价值场景，为客户打造可规模复制的、有竞争力的解决方案，利用高端化、智能化、绿色化产业升级持续撬动装备和运维服务需求。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 472.10、 534.84、 615.06亿元， EPS 分别为 0.96、 1.13、 1.32 元，当前股价对应 PE分别为 11.6、 9.8、 8.4 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 1）海外订单增长不及预期； 2）国内水泥行业持续下行； 3）智能化改造不及预期； 4）运维服务业务发展不及预期。
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