中国银河-登海种业-002041-受发货量及种子成本影响，H1公司业绩承压-230828

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（以下内容从中国银河《受发货量及种子成本影响，H1公司业绩承压》研报附件原文摘录）
　　登海种业(002041) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收4.83亿元，同比+9.89%；归母净利润0.75亿元，同比-33.50%；扣非后归母净利润为0.39亿元，同比-50.10%。 　　H1业绩承压，毛利率下行较显著。2023H1公司业绩下降源于一是22Q4发货较为集中，23H1发货量同比有所下降；二是种子成本大幅上升。H1公司综合毛利率28.91%，同比-8.54pct；期间费用率为20.20%，同比+1.13pct。单季度来看，Q2公司营收2.20亿元，同比+110.39%；归母净利润0.30亿元，同比+279.27%；扣非后归母净利润为0.08亿元，同比+178.38%；公司综合毛利率24.80%，同比-11.24pct；期间费用率为22.69%，同比-18.05pct。 　　玉米种子收入稳增长，优质品种提供增长动能。2023H1公司主营产品玉米种子实现营收4.54亿元，同比+8.73%，占总营收的94.02%；毛利率为38.80%，同比+0.86pct。23H1在制种成本上升等诸多不利因素的影响下，公司坚持以市场为导向，以创新求发展，发挥“登海”品牌优势，依靠品种多年来优良的市场表现力，强化营销力度，保持了主营业务的增长趋势。在优质品种储备方面，公司主推品种为登海、先玉系列等玉米杂交种，完成了以掖单2号、掖单6号、掖单13号、登海661与登海605、登海618为代表的5代玉米杂交种的进步性替代，品种储备更加完善，高产品种的再升级能力显著增强。此外，公司提前布局转基因品种，2014年与大北农签订了转基因合作协议。随着我国转基因商业化进程的有序推进，公司有望获得先发优势，业绩增厚可期。23H1末公司预付款项为3.17亿元，同比-3.43%；合同负债为2.78亿元，同比+40.99%。 　　持续加大研发力度，育种实力行业领先。2023H1公司研发投入为3169.08万元，同比+38.96%。23H1公司申请植物新品种权10项，获得授权植物新品种权12项；申请国家专利1项，获得授权专利2项。截至23H1，公司累计获得授权植物新品种权185项，拥有有效专利38项，拥有6个国家级、3个省级研发平台，并拥有8条现代化的以鲜果穗烘干为特点的种子加工系统。 　　投资建议：公司以玉米种子研产销为核心，辅以小麦、蔬菜、水稻、花卉等种“苗）业务，现已形成稳定发展的产业模式。同时，公司不断进行技术储备与创新，保证玉米育种研发能力的行业领先性，业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为0.30元、0.39元，对应PE为51倍、39倍，首次覆盖，给予推荐”评级。 　　风险提示：产业政策变化的风险；自然灾害的风险；新品种研发和推广的风险等。