华安证券-恒立液压-601100-业绩良好，看好非工程机械及海外布局-230828

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（以下内容从华安证券《业绩良好，看好非工程机械及海外布局》研报附件原文摘录）
　　恒立液压(601100) 　　主要观点： 　　2023H1业绩表现好于行业，符合预期 　　公司发布2023年中报，2023年H1实现营收44.52亿元，（+14.6%）；归母净利润12.79亿元，(+21.0%)；扣非后归母净利润为12.43亿元，(+23.1%)。Q2单季度实现营收20.25亿元（+20.1%）,实现归母净利润6.53亿元（+23.5%），扣非后归母净利润为6.43亿元（+27.3%），业绩良好，符合预期。 　　非工程机械领域拓展与国外市场布局见效 　　我们在一季报点评中认为，公司在非工程机械领域的拓展及海外市场布局将快速见效。中报显示，公司积极拓展新的市场和新的产品种类：紧凑液压事业部的建立填补了小型液压件的空白，产品类型丰富且陆续实现了批量供货；通用泵阀产品的不断开发，使公司在农机、高空作业平台、路面机械、一般工业等非挖行业的下游应用有更多可能；在智能控制领域持续供货控制器、电控手柄，电脚踏，CAN总线驱动器等产品；积极开发各类铸件达200余种，非工程机械用铸件开始放量产生规模效益，对外销售比重超50%。 　　同时，公司通过墨西哥建厂、设立巴西子公司，巩固并扩大美洲市场业务；2023H1公司国内市场收入增长9.09%，海外市场销售收入增长42.98%。我们维持看好公司在非工程机械领域及国外市场的进一步发展。 　　利润率保持稳定 　　中报显示，公司2023H1毛利率为39.0%，较去年同期及年报微降，净利润率为28.8%，较去年同期及去年年报均有上升。净利润率提高的原因之一为财务费用率的改善。我们在一季报点评中认为，受益于原材料、汇率、产品结构等因素影响，公司的利润率有望改善。目前预计全年有望维持较为稳定的整体利润率水平。 　　投资建议 　　我们维持公司2023-2025年营业收入预测为93.3/109.3/129.9亿元，归母净利润调整为27.1/32.8/39.0亿元（前值为26.5/32.1/39.2亿元），以当前总股本13.41亿股计算的摊薄EPS为2.02/2.44/2.91元（前值为1.98/2.39/2.93元）。当前股价对应的PE倍数为31/26/22倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　1）高端液压件核心技术难以突破；2）国内基建政策支持不及预期；3）下游整机厂需求不及预期；4）非挖领域及海外市场拓展不及预期。