浙商证券-锐科激光-300747-锐科激光点评报告：中报业绩同增412%，盈利水平持续修复-230828

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（以下内容从浙商证券《锐科激光点评报告：中报业绩同增412%，盈利水平持续修复》研报附件原文摘录）
　　锐科激光(300747) 　　事件： 公司发布 2023 年半年报 　　2023 年上半年公司营收、 归母净利分别同比增长 16%、 412% 　　公司 2023 年上半年共实现营收 17.91 亿元，同比增长 16%；实现归母净利 1.12 亿元， 同比增长 412%。 Q2 季度公司实现营收 10.06 亿元，同比增长 19%；实现归母净利 0.68 亿元， 同比增长 6834%。 　　业绩低点逐渐过去， 公司盈利水平持续修复 　　1） 2022Q3-2023Q2 公司营收同比增速分别为-14%、 -4%、 12%、 19%，归母净利同比增速分别为-92%、 -89%、 111%、 6834%， 逐季改善明显。 　　2） 2022Q3-2023Q2 公司毛利率分别为 18.07%、 22.17%、 23.77%、 24.92%，净利率分别为 1.72%、 1.83%、 5.81%、 7.06%， 降本增效成果显著。 　　 激光器处于通用制造领域，受宏观环境变化影响， 竞争格局三足鼎立 　　1）根据中科院武汉文献情报中心数据，我国光纤激光器市场从 2018 年的 77.4 亿元增长至 2021 年的 124.8 亿元， CAGR=17%， 2022 年受宏观环境影响市场下滑至 122.6 亿元， 随经济复苏及新赛道的拓展，预计 2023 年市场将恢复正增长，达到 135.5 亿元，同比增长 11%。 　　2） 激光器位于产业链中游， 向上游核心部件垂直整合、 降本是核心竞争力。 　　3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立， 2021 年 IPG、 锐科、创鑫三家市场份额达 74%， 价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。 　　公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展 　　1）根据国家统计局数据， 6 月装备制造业 PMI 为 50.9%，相比 5 月提升 0.5pct，高于临界点，经济复苏下装备制造业延续扩张态势，激光器行业有望持续受益。 　　2） 2023H1 公司毛利率、净利率分别达到 24.42%、 6.51%，同比增长 8.67、4.66pct，盈利水平持续回升， 我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。 　　3）根据中国激光产业发展报告， 2021 年 6kw 以下的中低功率光纤激光器市场已基本由国产厂商占据， 低价竞争严重， 而高功率产品国产化率仅为 50%左右。 　　4）公司作为国资委下属企业， 持续加大研发， 2022 年研发投入占比 9.7%，高于IPG、创鑫的 8%。 2022 年公司高功率产品销量同比增长 128%，其中万瓦激光器销量同比增长 35%，未来高功率、高端制造市场有望成为公司发展新动力。 　　锐科激光：预计未来 3 年归母净利润复合增速为 157% 　　预计公司 2023-2025 年归母净利为 3.6、 5.2、 6.9 亿元，同比增长 768%、 45%、34%， CAGR=157%，对应 PE 为 41、 28、 21 倍。 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　1）行业价格战持续； 2）高功率、高端市场扩展不及预期