浙商证券-劲仔食品-003000-劲仔食品2023中报业绩点评：23H1大包装继续放量，新品类增长迅速-230829

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（以下内容从浙商证券《劲仔食品2023中报业绩点评：23H1大包装继续放量，新品类增长迅速》研报附件原文摘录）
　　劲仔食品(003000) 　　公司发布23H1业绩，收入符合市场预期，但由于原材料价格持续上涨及产品结构变化导致整体毛利率承压，利润略低于市场预期。中长期我们继续看好公司发展，主要系公司鱼类零食单品正在持续放量，第二成长曲线鹌鹑蛋表现优异，且当前公司品牌势能销售势能仍在快速提升的强势期，继续推荐。 　　2023H1公司收入符合市场预期，利润略低于市场预期 　　2023H1实现收入9.25亿元（+49.07%）；归母净利润0.83亿元（+46.97%）。23Q2实现收入4.88亿元，同比增长35%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长20.24%，利润增速略低于预期主要系原材料成本影响及产品结构变化所致。 　　小鱼品类保持快速增长，鹌鹑蛋高速增长 　　第一大品类休闲鱼制品2023H1实现6.03亿元，同比增长35.01%，禽类制品实现1.70亿元155.05%，主要系鹌鹑蛋系列产品的快速增长，当前月销已经突破2700万元；豆制品实现1.01亿元，同比增长29.23%。 　　大包装战略收效显著，散称产品高速增长 　　从产品形态来看，公司以“大包装+散称”产品组合为基础，推动产品进入高势能渠道。大包装战略继续推进，23H1销售收入增速接近70%，同时积极开发散称产品的铺市，在鹌鹑蛋的拉动下，23H1散称产品收入增长超过220%。 　　线下渠道积极推动高势能渠道增长，线上渠道保持高速增长 　　23H1公司线下渠道实现收入7.19亿元，同比增长44.06%，占比实现77.76%。公司加强经销商的管理优化，提升现代渠道覆盖率，经销商数量持续增长，23H1实现2559家，相比年初净增292家。与此同时对于量贩零食渠道公司研发定制产品，积极布局。线上渠道来看，依托新媒体渠道公司线上渠道实现快速增长，实现2.06亿元，同比增长69.71%；其中新媒体渠道实现580.48%的增长。 　　受到原材料成本影响，23Q2毛利率承压，净利率略有下降 　　23H1毛利率26.26%（-1.33pct），23Q2实现26.51%（-1.81pct），毛利率有所下降主要系原材料成本上涨和新品推广所致，其中小鱼产品毛利率下滑1.39pct。费用率来看，23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.14%（-0.42pct）/3.79%（-1.84pct）/1.82%（-0.03pct）/-0.53%（+0.69pct）。 　　23H1公司实现净利率9.08%（+0.17pct），其中23Q2为9.14%（-0.80pct）。 　　维持此前盈利预测，维持买入评级 　　预计公司2023-2025年实现收入分别为19.02/23.85/29.28亿元，同比增长分别为30.06%/25.41%/22.77%；实现归母净利润分别为1.79/2.24/2.95亿元，同比增长分别为43.32%/30.86%/25.99%，对应PE分别为26.36/20.14/15.99倍，继续推荐。 　　风险提示：原材料价格波动风险，终端消费疲软，食品安全等。