YY评级-平安租赁：业务板块视角下的基本面挖掘-230816

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（以下内容从YY评级《平安租赁：业务板块视角下的基本面挖掘》研报附件原文摘录）
　　平安集团体系庞大、板块众多，作为融资租赁业务的运营主体，围绕平安租赁的关注及讨论不绝于耳。一方面，平安租赁本身即商租龙头，身处平安系统内，也有得到来自集团业务和资金支持的预期；但另一方面，随着城投债务日益尖锐，平安租赁的身影也频现诸多非标逾期项目中，新发力的小微和汽车租赁的质量也较为模糊。多空两方面信息交织下，本文回归公司基本面，从整体和业务板块两个视角聚焦平安租赁的真实 　　资产质量情况： 　　1）整体视角，五级分类视角下关注类资产占比相对不低，结合三阶段模型看，公司关注类资产中约75%确实有潜在发生损失的风险，下迁风险确实存在。 　　2）板块视角，平安租赁资产投向较多板块，具体穿透下去（1）汽车板块（占比36%）市场下沉、底层利率高、二手车与新车占比五五开；（2）工程建设板块（占比7.8%）面向建工企业和偏尾部城投；（3）新型基础设施、城市发展板块（占比25%）主要面向较优质城投，但21年后投放主体的层级有所下降；（4）小微板块（占比7.5%）天然抗风险能力弱，行业集中度偏高，主要集中的五金制品业下游与房地产和建筑业紧密关联。 　　财务表现上，受业务调整、战略退出的影响，平安租赁资产规模在逐年缩减，但由于资产边际下沉，减值下降的幅度可能小于生息能力的下降幅度，因而自身盈利能力边际改善的可能性不大。债务上，22年Q1真实杠杆率为88.39%，高于同业，表明其在早期展业上手段激进。直融占比约50%，目前授信较充裕，但存在较为严重的期限结构错配。