YY评级-风电行业发展历程、趋势、产业链解构及转债盘点-230817

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（以下内容从YY评级《风电行业发展历程、趋势、产业链解构及转债盘点》研报附件原文摘录）
　　风电是持续发展确定性较强的板块，本文从风电行业发展历程、趋势、产业链解构及转债情况展开，主要得到以下结论： 　　01国内风电行业的过往发展呈现出一定周期性，在补贴驱动的时代，周期性很大程度上源于补贴政策的变动，2015年与2020-2021年的两波风电装机高潮均主要由补贴退坡前的集中抢装需求推动；电力消纳情况也是导致风电装机波动的重要因素。2022年是风电全面实现平价的元年，正式开启由政策驱动转向内生驱动的全新阶段，未来成长性将更加突出，2022年全国风电设备新增招标98.5GW，创近年新高，其中大部分机组将于2023年内交付。 　　02风机大型化是现阶段风电最重要的行业趋势，能够实现成本的有效降低，2022年新吊装的风电机组中，4.0-4.9MW、5.0-5.9MW、6.0-6.9MW风电机组占比达到24.8%、22.9%、20.1%，比2021年增长了8.3、14.8、8.0个百分点；海上风电受限于成本问题整体规模较小，我国海上风电资源丰富，后续增量空间较大，地方各省补贴政策、装机规划支撑下，海上风电具有高成长属性，按照各省份十四五规划，2022-2025年各沿海省份新增海上风电并网容量将超过45GW。 　　03风电产业链各环节行业格局与护城河差异较大，叶片在整机成本中占比最高，大型化趋势明显；主轴轴承附加值较高，国产化程度低；主轴市场规模不大，双寡头格局稳定；整机环节竞争激烈，议价能力弱，半直驱为技术迭代方向；塔筒行业集中度提升，码头资源重要性凸显；海缆环节高壁垒高盈利，头部企业地位难以撼动；风电运营为资本密集型环节，大型央国企为主。 　　04风电转债方面，福能转债、嘉泽转债已满足强赎，不宜再介入；节能转债投资逻辑主要为基本面好；天能转债、通裕转债均为珠海港集团子公司，分别为领先的风机塔筒产商、风电主轴头部厂商，投资逻辑主要为业绩增长；起帆转债投资逻辑主要为海缆细分赛道、基金持仓比例高；广大转债、强联转债、中陆转债价格较低，投资逻辑主要为下修博弈、题材炒作。