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投资要点 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌2.17%收3064.07，深证指数下跌3.14%收10130.47，沪深300下跌1.98%收3709.15，创业板指下跌3.71%收2040.40，有色金属行业指数（申万）下跌2.18%收4257.82，跑输沪深300指数0.20个百分点。锂矿板块指数下跌5.95%；钴板块指数下跌4.22%；镍板块指数下跌3.54%；稀土永磁板块指数下跌6.27%；锡板块指数下跌1.85%；钨板块指数下跌3.13%；铝板块指数下跌2.28%；铜板块指数上涨1.93%；钒钛板块指数下跌3.55%；黄金板块指数上涨3.51%。 投资分析 在我国资本市场制度规则体系下，A股上市公司常态化现金分红意味着经营管理稳健、盈利状况良好、在利润及现金流量方面具备一定的硬性前提条件，意味着经营管理层注重积极回报投资者、具备较强的分享精神。从商业层面作进一步理解，一般而言，此类上市公司商业模式成熟，生命周期较多进入成熟期（资本开支可控），有些在细分领域具备较强的竞争优势，因而在现金分红方面呈现出连续性、稳定性，这为研究者作中期预测提供了可信的底层逻辑。 根据Wind数据，A股有色金属行业（按申万行业分类口径）138家上市公司，自上市以来，137家实施了至少1次现金分红（新莱福于今年7月份上市）。截至2022年度报告期，上市以来分红率大于30%的上市公司有52家，占比38%；大于50%的有23家（从细分行业看，铝行业有4家，铜、铅锌、磁性材料行业有3家，钛、黄金行业有2家，锂、钴、钨、钼、钽铌、高温合金材料行业各有1家），占比16.8%。从累计现金分红总额看，12家自上市以来累计现金分红总额大于50亿元；3家上市公司累计现金分红大于100亿元（紫金矿业367.7亿元，江西铜业177亿元，洛阳钼业128.1亿元）。 从近十年情况看，22家上市公司现金分红达10次以上，其中：亚太科技现金分红12次，中金岭南、山东黄金、海亮股份、洛阳钼业现金分红11次，中科三环、江西铜业、南山铝业、宁波韵升、宝钛股份、厦门钨业、银泰黄金、贵研铂业、云海金属、紫金矿业、楚江新材、雅化集团、赣锋锂业、银河磁体、天山铝业、博威合金、明泰铝业现金分红10次。从上市公司/控股股东属性看，中央国有企业1家（中科三环），地方国有企业8家（中金岭南、山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、厦门钨业、江西铜业、贵研铂业、宝钛股份），集体企业1家（南山铝业），公众企业1家（银河磁体），民营企业11家。总体看，这些上市公司在细分领域具备突出的竞争优势，盈利能力较强。在此意义上，上述公司具备常态化现金分红特征。 从中期动态维度看，高股息率一般与估值较低时刻相关联，对投资者而言，一方面可获得预期中的现金分红收益，另一方面可获得伴随估值修复、均值回归带来的资本利得，因而值得中长期价值投资者高度重视。按8月15日收盘价计算，当前股息率大于3%的有色金属行业上市公司有15家；股息率大于5%的有7家（其中：西部矿业股息率高达11.1%），从细分行业看，锂行业占4家（永兴材料、藏格矿业、天华新能、天齐锂业），铝行业占2家（神火股份、海星股份），铜行业占1家（西部矿业）。 近年来，监管层明确倡导专业投资、价值投资、长期投资，鼓励引导上市公司通过现金分红、股份回购等，切实增强对投资者的回报，提升投资者的获得感。有色金属行业带有很强的周期性，从二级市场投资视角考虑，将具备常态化现金分红特征的上市公司股息率处于较高位时刻作为外显信号之一，与所处细分赛道是否处于周期底部（如：行业亏损面）等关键判断结合起来研究，或是在资本市场海量信息中抓住重点、务实提升研究效率的可行性方法之一。在此意义上，我们对锂、铝产业链股息率处于较高位的上市公司保持中期关注。 投资建议 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钼、铜、铝、钒、钛产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。 近期，在国内外各方面因素影响下，A股呈显著回调情形，对市场情绪带来一定影响。从价值投资视角看，基本面扎实的优质上市公司股价短期宽幅回调，在其产业竞争力未发生弱化的情况下，潜在投资回报率在边际走高，特别是对具备常态化现金分红属性的绩优头部上市公司，恰是中期布局的时间窗口。 风险提示 全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。
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（以下内容从爱建证券《有色金属行业周报：哪些有色公司常态化现金分红？》研报附件原文摘录）投资要点 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌2.17%收3064.07，深证指数下跌3.14%收10130.47，沪深300下跌1.98%收3709.15，创业板指下跌3.71%收2040.40，有色金属行业指数（申万）下跌2.18%收4257.82，跑输沪深300指数0.20个百分点。锂矿板块指数下跌5.95%；钴板块指数下跌4.22%；镍板块指数下跌3.54%；稀土永磁板块指数下跌6.27%；锡板块指数下跌1.85%；钨板块指数下跌3.13%；铝板块指数下跌2.28%；铜板块指数上涨1.93%；钒钛板块指数下跌3.55%；黄金板块指数上涨3.51%。 投资分析 在我国资本市场制度规则体系下，A股上市公司常态化现金分红意味着经营管理稳健、盈利状况良好、在利润及现金流量方面具备一定的硬性前提条件，意味着经营管理层注重积极回报投资者、具备较强的分享精神。从商业层面作进一步理解，一般而言，此类上市公司商业模式成熟，生命周期较多进入成熟期（资本开支可控），有些在细分领域具备较强的竞争优势，因而在现金分红方面呈现出连续性、稳定性，这为研究者作中期预测提供了可信的底层逻辑。 根据Wind数据，A股有色金属行业（按申万行业分类口径）138家上市公司，自上市以来，137家实施了至少1次现金分红（新莱福于今年7月份上市）。截至2022年度报告期，上市以来分红率大于30%的上市公司有52家，占比38%；大于50%的有23家（从细分行业看，铝行业有4家，铜、铅锌、磁性材料行业有3家，钛、黄金行业有2家，锂、钴、钨、钼、钽铌、高温合金材料行业各有1家），占比16.8%。从累计现金分红总额看，12家自上市以来累计现金分红总额大于50亿元；3家上市公司累计现金分红大于100亿元（紫金矿业367.7亿元，江西铜业177亿元，洛阳钼业128.1亿元）。 从近十年情况看，22家上市公司现金分红达10次以上，其中：亚太科技现金分红12次，中金岭南、山东黄金、海亮股份、洛阳钼业现金分红11次，中科三环、江西铜业、南山铝业、宁波韵升、宝钛股份、厦门钨业、银泰黄金、贵研铂业、云海金属、紫金矿业、楚江新材、雅化集团、赣锋锂业、银河磁体、天山铝业、博威合金、明泰铝业现金分红10次。从上市公司/控股股东属性看，中央国有企业1家（中科三环），地方国有企业8家（中金岭南、山东黄金、紫金矿业、银泰黄金、厦门钨业、江西铜业、贵研铂业、宝钛股份），集体企业1家（南山铝业），公众企业1家（银河磁体），民营企业11家。总体看，这些上市公司在细分领域具备突出的竞争优势，盈利能力较强。在此意义上，上述公司具备常态化现金分红特征。 从中期动态维度看，高股息率一般与估值较低时刻相关联，对投资者而言，一方面可获得预期中的现金分红收益，另一方面可获得伴随估值修复、均值回归带来的资本利得，因而值得中长期价值投资者高度重视。按8月15日收盘价计算，当前股息率大于3%的有色金属行业上市公司有15家；股息率大于5%的有7家（其中：西部矿业股息率高达11.1%），从细分行业看，锂行业占4家（永兴材料、藏格矿业、天华新能、天齐锂业），铝行业占2家（神火股份、海星股份），铜行业占1家（西部矿业）。 近年来，监管层明确倡导专业投资、价值投资、长期投资，鼓励引导上市公司通过现金分红、股份回购等，切实增强对投资者的回报，提升投资者的获得感。有色金属行业带有很强的周期性，从二级市场投资视角考虑，将具备常态化现金分红特征的上市公司股息率处于较高位时刻作为外显信号之一，与所处细分赛道是否处于周期底部（如：行业亏损面）等关键判断结合起来研究，或是在资本市场海量信息中抓住重点、务实提升研究效率的可行性方法之一。在此意义上，我们对锂、铝产业链股息率处于较高位的上市公司保持中期关注。 投资建议 从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的钨、钼、铜、铝、钒、钛产业链头部上市公司。黄金价格中期仍有上行动能。 近期，在国内外各方面因素影响下，A股呈显著回调情形，对市场情绪带来一定影响。从价值投资视角看，基本面扎实的优质上市公司股价短期宽幅回调，在其产业竞争力未发生弱化的情况下，潜在投资回报率在边际走高，特别是对具备常态化现金分红属性的绩优头部上市公司，恰是中期布局的时间窗口。 风险提示 全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。
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