浙商证券-恒生电子-600570-恒生电子2023年半年报点评：收入均衡发展，信创稳步推进-230827

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（以下内容从浙商证券《恒生电子2023年半年报点评：收入均衡发展，信创稳步推进》研报附件原文摘录）
　　恒生电子(600570) 　　事件： 　　公司发布2023年半年报 　　公司23H1业绩：营收28.27亿元（+18.49%）；归母净利润4.46亿元，较上年同期增长5.42亿元；非经常性损益约1.82亿元（主要为公司所持金融资产公允价值的变动收益相比去年同期大幅增加所致）；扣非后归母净利润2.65亿元（+142.55%）。 　　公司23Q2单季度情况：营收16.97亿元（+20.17%）；归母净利润2.24亿元，较上年同期增长2.79亿元；扣非后归母净利润1.90亿元（+102.63%）。 　　点评： 　　毛利率和费用率 　　23H1：毛利率72.00%（-0.47pp），销售费用率14.69%（-0.15pp），管理费用率为14.16%（-0.19pp）研发费用率41.42%（-2.22pp）23Q2：毛利率74.43%（+0.50pp），销售费用率17.67%（-0.36pp），管理费用率14.76%（-0.26pp），研发费用率37.14%（-1.04pp） 　　收入构成均衡发展 　　营收贡献最多的财富科技板块和资管科技服务板块增速相对放缓，其余业务线均保持高速增长，收入构成更加均衡。我们认为公司新一代产品还处在推广期，伴随项目推进，下半年收入有望增加。 　　财富科技板块增长趋于平稳：主要产品线为财富管理产品线、经纪业务产品线以及子公司商智、鲸腾相关产品。23H1营收6.61亿元（+11.10%），增长主要来源为综合理财、理财销售、资产配置等财富管理产品线的产品，经纪业务产品线保持平稳。 　　资管科技服务板块增速放缓：主要产品为投资交易系统、银行资金管理系统、投资管理系统等。23H1营收6.61亿元（7.60%），增速放缓。收入增长主要源于投资交易系统及银行资金管理系统Summit等产品。增速放缓的主要原因为项目竣工进度放缓，新产品还处于推广期。 　　运营与机构科技服务板块增速较快：主要包括运营管理科技服务、机构服务科技服务。23H1营收5.33亿元（27.48%），增速较快。收入增长主要来源为机构经纪投资交易管理系统PB2.0、LDP极速交易等产品。 　　风险与平台科技服务板块发展较快：包括为风险控制和合规管理提供科技服务，以及为各类金融机构的IT部门提供信创适配、行业大AI大模型等数智化底座的升级改造服务。23H1营收2.18亿元（+28.07%）收入增长主要来源为数据中心平台HDP、企业集团金融风险管理、全面监控管理等产品。 　　数据服务业务板块快速增长：主要由公司控股子公司恒生聚源为各类金融机构的数据智能化应用提供各类基础数据产品、智能投研产品。营收1.73亿元（+27.80%），收入增长主要来源为各类基础数据、智能小梵等产品。 　　创新业务板块增速良好：主要由恒生控股子公司云毅、恒云、云纪、金纳等为境内外基金、证券、信托、期货、保险资管等各类金融机构提供一站式云服务解决方案。23H1营收2.44亿元（+22.49%），收入增长主要来源为云毅的财富资管SAAS服务和恒云AlphaBroker产品。企金、保险核心与金融基础设施科技服务板块高速增长：主要产品为现金管理平台、票据业务系统以及保泰的财险核心系统、寿险核心系统等。23H1营收2.47亿元（+53.22%），收入增长主要来源为票据融合、现金管理等产品。 　　信创稳步推进 　　公司初步建立了信创生态，从行业视角出发，与生态伙伴共同建设整体解决方案。公司33个主产品信创项目竣工覆盖率达到29%，信创合同覆盖率提升到58%。上半年还通过了数据库国产化认证工作，信创生态建设稳步推进。 　　打造数智金融新品 　　WarrenQ是恒生聚源推出的面向投研投资场景打造的专业一体化投研工具平台，可赋能投研全流程场景，提升投研效率，打破传统投研信息孤岛，有效助力投研数字化生态建设。 　　金融智能助手光子是串联了“通用工具链+金融插件工具+金融数据+金融业务场景”的智能应用服务，可为金融机构的投顾、客服、运营、合规、投研、交易等业务系统注入AI能力，成为金融从业人员的AI助手。 　　LightGPT作为专业面向金融行业的大模型，拥有更专业的金融语料积累处理和更高效稳定的大模型训练方式，可以为各类金融业务场景提供底层AI能力支持。 　　推出2023年期权激励计划和员工持股计划（草案） 　　8月25日，公司发布2023年股票期权激励计划（草案）和2023年员工持股计划（草案）。 　　股票期权激励计划：拟授予股票期权1,539万份，约占股本总额的0.81%，激励对象共计1,613人，行权价格为39.44元/股，分为2023-2025三个行权期，行权条件为当年扣非后归母净利润较上年增长不少于10%。 　　员工持股计划：员工总人数不超过328人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员不超过16人，股份来源为公司回购专用证券账户回购的股份，受让公司回购的股票不超过132万股，受让价格为19.72元/股。解锁条件为当年扣非后归母净利润较上年增长不少于10%。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司2023-2025年营业收入为82.71、102.37、125.75亿元（27.20%/+23.77%/+22.83%），归母净利润为18.70、22.97、31.60亿元（+71.41%/+22.82%/+37.57%）。 　　风险提示 　　AI产品落地不及预期，信创进展不及预期，宏观经济风险，市场竞争风险，人力成本上涨风险，公司治理风险