国元证券-用友网络-600588-事件点评：全资控股柚子移动，布局2C低代码平台-210603

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事件：6月3日收盘后，公司发布《关于受让柚子（北京）移动技术有限公司100%股权并向其增资暨对外投资的公告》。

点评：全资收购柚子移动100%股权并增资，进一步加强YonBIP生态根据公告，公司拟以现金人民币1.51亿元受让柚子香港持有的柚子移动100%的股权。

同时，公司拟以现金人民币7900万元对柚子移动增资，其中等额于688.50万美元的人民币金额计入注册资本，剩余金额计入资本公积，增资款将用于柚子移动的业务拓展、运营资金、对外投资及根据股东会审议通过的资本性支出、财务预算方案和商业计划确定的其他用途。

此次收购使得公司成为国内少有的具备从前端到后端，从2C应用到2B应用的完整低代码平台厂商。

低代码平台的商业模式离不开生态，此次收购将柚子移动的低代码开发能力融入公司的BIP生态体系，是对YonBIP生态的进一步加强，从而借助生态的力量真正释放低代码平台的商业价值，加速YonBIP商业创新平台为全球企业提供数智化转型服务的进程，共同推动数字经济与实体经济的深度融合，赋能传统产业转型升级。

柚子移动是一家低代码开发平台公司，拥有国内最大的第三方开发者生态柚子移动是一家拥有成熟开发者生态的低代码平台公司，迄今已经聚合了众多国内外第三方主流PaaS和SaaS云服务商的API，拥有公有模块超过1300个、私有模块超过20000个、公有API超过20000个，可供开发者一键调用，进行各种类型的应用开发，其面向有数字化转型以及业务创新需求的企业，通过自研的跨平台开发技术与低代码效率工具，持续加速IT生产力的变革。

柚子移动经过多年的深度运营，迄今已有100万注册开发者广泛使用，建立起了国内最大规模的第三方开发者生态。

根据公告，2020年，柚子移动的营业收入为3919.41万元，净利润为-653.70万元，尚未盈利。

投资建议与盈利预测公司在传统企业管理软件领域深耕多年，行业地位稳固；云服务是战略发展方向，处于快速成长期，未来成长空间较为广阔。

预测公司2021-2023年营业收入为110.08、134.36、160.21亿元，归母净利润为12.48、15.53、18.58亿元，EPS为0.38、0.47、0.57元/股，对应PE为86.57、69.55、58.15倍。

公司处于云化转型的关键时期，研发、市场等费用投入较多，净利润率偏低，采用PS估值法较为合理。

公司过去三年PS主要运行在5-21倍之间，考虑到云服务业务的高成长态势，维持公司2021年16倍的目标PS，对应的目标价为53.85元，维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；云服务业务转型推进不及预期；新产品研发及推广进度低于预期；人才流失；行业竞争加剧；柚子移动的整合及未来业务的拓展不达预期。