华宝证券-数量化策略跟踪评价月报：当下科技板块有投资机会吗？影响因素分析及量化研判-210604

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◎投资要点：◆本期专题：经历了过去两年的持续上涨后，今年以来A股市场主要宽基指数表现一般，板块风格轮动较快，市场以结构性机会挖掘为主。

近期，市场对前期滞涨、估值相对位于低位的科技类板块的讨论有所升温，尤其是华为鸿蒙系统的发布更点燃了对科技股的憧憬。

那么近期科技板块的投资机会如何？本期我们对此进行讨论。

从板块特性上看，科技行业是一个弹性很大的进攻性行业，一般在市场风险偏好较高，且流动性充裕时表现会更好。

也即科技板块迎来机会，首先需要市场没有大的系统性风险，且投资情绪比较高涨；其次是资金层面相对宽松，新增资金的入场是提升估值的必要条件。

我们用隐含波动率来衡量市场系统性风险，因为当隐含波动率较高时，就意味着市场的波动可能加剧，而这其实就是对风险的常规理解。

为便于量化分析，我们采用分位数的方法定义市场是否具有系统性风险。

对于流动性的衡量，我们主要考虑一年期国债收益率指标，因为短期国债收益率对于资金面最为敏感。

当前，隐含波动率的历史分位数57%，市场并不存在系统性风险，与此同时，一年期国债收益率处于下行期，流动性是偏宽松的。

结合其他市场情绪与行业估值等信息，我们认为科技板块无论从绝对收益还是相对收益角度，当下可能都是一个较好的投资时点。

◆公募基金主流投资策略跟踪：过去一个月，对于固定收益策略，货币、短期纯债以及中长期纯债分别录得收益率0.16%、0.35%、0.47%，对于固定收益增强策略，可转债、二级债基、偏债混合以及股票多空分别录得收益率4.15%、1.65%、1.30%、-0.19%，对于主动管理策略，稳定大盘风格、稳定小盘风格以及灵活风格分别录得收益率4.01%、5.87%、4.80%，对于被动指数策略，沪深300被动指数、中证500被动指数、沪深300指数增强以及中证500指数增强录得收益率4.03%、4.05%、3.80%、3.36%。

◆市场风格因子表现跟踪：过去一个月，从风格因子表现来看，贝塔和小盘因子表现突出，同时贝塔和成长因子表现稳定，盈利和估值因子表现不佳。

从过去一年来看，贝塔因子收益风险比最为突出，而反转和估值因子表现较差。

◆行业配置策略跟踪：过去一个月景气度因子、动量因子等表现均不佳。

◆风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。