民生证券-雷电微力-301050-2023年中报点评：2Q23利润增长22%；持续聚焦精确制导业务-230828

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（以下内容从民生证券《2023年中报点评：2Q23利润增长22%；持续聚焦精确制导业务》研报附件原文摘录）
　　雷电微力(301050) 　　事件： 公司 8 月 27 日发布 2023 年中报， 1H23 实现营收 4.91 亿元， YoY+10.9%；归母净利润 1.95 亿元， YoY +0.7%（扣除股权激励费用摊销影响，净利润为 2.18 亿元， YoY +12.3%） ；扣非净利润 1.73 亿元， YoY -1.2%。 业绩表现符合市场预期。 公司产能扩大，产品交付和验收规模逐步增长。 　　2Q23 净利润增长 22%；盈利能力持续提升。 1） 单季度看： 2Q23 实现营收 2.46 亿元， YoY +12.9%；归母净利润 1.05 亿元， YoY +21.7%；扣非净利润 0.94 亿元， YoY +23.2%。 2） 盈利能力： 2Q23 毛利率同比提升 4.4ppt 至54.1%；净利率同比提升 3.1ppt 至 43.0%。 1H23 毛利率同比提升 4.8ppt 至53.7%；净利率同比下滑 4.1ppt 至 39.7%。 公司持续聚焦精确制导业务， 毛利率提升；同时加强费用管控，净利率有所提升。 　　持续聚焦精确制导核心主业；产能稳步扩建。 分产品看， 精确制导类产品1H23 实现营收 4.91 亿元， YoY +10.9%，毛利率同比提升 4.84ppt 至 53.67%。截至 2Q23 末， 生产基地技改扩能建设项目建设进度为 55.90%， 预计于 2023年 12 月 31 日达到预定可使用状态。 2022 年 10 月， 公司向符合条件的 101 名激励对象共授予 300 万股第二类限制性股票，授予价格为 34.56 元/股， 通过实施激励，公司进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动员工积极性，有效将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。 1H23，股权激励费用摊销共 2648.59 万元。 　　信用减值损失和资产减值损失增加； 合同负债增长 40%。 1H23 期间费用率同比增加 5.0ppt 至 11.3%： 1） 销售费用率同比增加 1.1ppt 至 1.3%； 2）管理费用率同比增加 2.2ppt 至 6.4%； 3） 财务费用率为-0.9%， 1H22 为-2.3%；4） 研发费用率同比增加 0.2ppt 至 4.4%；研发费用同比增加 16.7%至 0.22 亿元。 截至 2Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 4.13 亿元，较 1Q23 末减少 50.4%；2） 预付款项 0.08 亿元，较 1Q23 末增加 5.6%； 3） 存货 18.85 亿元，较 1Q23末增加 18.1%； 4） 合同负债 5.36 亿元，较 1Q23 末增加 39.7%。 1H23： 1）经营活动净现金流为 4.86 亿元， 1H22 为 6.15 亿元； 2） 应收票据及账款信用减值损失同比增加 2315.01 万元； 存货减值准备同比增加 220.69 万元。 　　投资建议： 公司主营定制化毫米波微系统， 聚焦精确制导业务板块， 核心产品自 2019 年定型后快速起量。 2022 年 2 月公司签订 24 亿元大合同， 为后续业绩增长形成支撑。 2022 年 10 月公司实施股权激励，彰显长期发展的坚定信心。我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别是 4.25 亿元、 5.82 亿元、 7.59 亿元。 当前股价对应 2023~2025 年 PE 分别是 22x/16x/12x。 我们考虑到公司的技术优势和产业未来的发展空间， 维持“推荐”评级。 　　 风险提示： 市场需求不及预期、新品研发不及预期等