浦银国际-微盟集团-2013.HK-近期完成6亿美元融资，持续看好电商SaaS-210604

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维持买入评级，提升目标价至23.0港元，潜在升幅30%。

公司近期完成6亿美元融资，将用于提升研发、投资并购等：公司近期配售1.56亿股新股，筹资约23.4亿港元；同时发行3亿美元零票息可换股债券，两项合计募资超过6亿美元。

本轮融资将主要用于提升研发实力、升级营销运营体系、为潜在战略投资及并购补充资金等。

此外，本轮融资，配售认购8倍以上，可转债认购数近5倍，也反映了市场继续看好公司的长期发展。

公司也表示将进一步推进大客化、生态化和国际化三大核心战略，以及TSO（Traffic+SaaS+Operation）全链路营销应用场景的落地。

公司一季度订阅方案收入同比翻倍，增长强劲：根据公司自愿公告，公司一季度的订阅解决方案收入同比增长超100%，超出我们预期；同时，付费商户数量较去年同期增长21.9%，流失率约4.3%，处于健康水平；此外，商家解决方案收入较去年同期增长超过50%，仍保持高速增长。

维持“买入”评级，提升目标价至23.0港元：我们持续看好电商SaaS赛道，叠加去中心化趋势。

微盟依靠“SaaS+营销”的双轮驱动，仍将维持业务的快速提升。

我们将2021E年和2022E年调整后净利润分别上调10%和16%，基于分部加总法得出的目标价为23.0港元，对应公司整体约10.6x2022年P/S。

我们于去年12月底首予微盟“买入”评级，股价一路攀升，两个月内涨幅超170%。

我们认为彼时估值过于乐观，一季度维持原有目标价15.7港元不变。

股价在二月份高点后，随板块大幅回调近50%。

目前估值具有吸引力，叠加一季度数据超预期，我们建议增持。

投资风险：过于依赖微信平台；精准营销业务受宏观经济影响较大；用户留存不及预期。