天风证券-浙江自然-605080-Q2收入降幅收窄，品类拓展打开增长空间-230828

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（以下内容从天风证券《Q2收入降幅收窄，品类拓展打开增长空间》研报附件原文摘录）
　　浙江自然(605080) 　　Q2收入降幅收窄，利润增速略有承压。公司发布23年半年报，上半年实现收入5.3亿元，同比-17%，其中Q1/Q2分别实现2.4/2.9亿元，同比分别-27%/-5%，上半年实现归母净利润1.2亿元，同比减少31%，其中Q1/Q2分别实现0.67/0.53亿元，同比分别-21%/-40%。 　　户外行业维持增长，国内消费复苏，上半年处于去库存阶段。（1）户外行业保持良好增长，22年欧洲户外行业产品批发总额61亿欧元，同比+11.5%，其中露营装备帐篷增长5.3%，睡袋增长6.4%，（2）受能源危机带来的通货紧缩影响，22年欧洲户外行业销售收入有所增长，但数量增长有限，（3）国内放开后民众旅行热情提高，短期内超过精致露营增速，（4）上半年各品牌商处于去库存阶段，采购端数量增长不明显。 　　毛利率基本维持稳定，短期财务费用率增加。23H1毛利率为35.67%，同比-0.22pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/5.2%/3.2%/-1.4%，分别+0.8/+1.4/+0.9/+1.4pct。其中销售费用率增加系国外展会增加，公司积极参展拓展客户导致，财务费用率增长系汇兑损失增加。23H1公司净利率为22.20%，同比下降5.22pct，上半年受市场需求影响，及海外子公司产能未完全释放，生产费用高，导致净利润下降。 　　加大研发投入，核心竞争力进一步提升。23H1研发费用率+0.9pct，公司具有独特的垂直一体化产业链，在基础材料、产品、自动化设备三个研发方向，以客户需求为目标，围绕TPU复合箱包面料、低密度高回弹海绵、充气水上用品、家用充气床垫自动化生产线等重点项目展开工作，取得了显著的成绩。 　　盈利预测与评级：公司深耕户外用品细分领域，研发及垂直一体化生产能力强，与优质客户深入合作，伴随国内及柬埔寨、越南产能投放，多品类拓展可期，考虑到整体行业需求较弱，调整盈利预测，预期23-25年归母净利润为2.0/2.5/2.8亿元（原预计23/24年分别为3.0/3.7亿元），对应PE19/16/14X，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济和市场需求变动，客户集中度较高，汇率波动，原材料价格波动风险等。