中银证券-东芯股份-688110-短期经营业绩承压，不改长期增长潜力-230828

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（以下内容从中银证券《短期经营业绩承压，不改长期增长潜力》研报附件原文摘录）
　　东芯股份(688110) 　　公司发布2023年半年报，上半年经营业绩承压，但公司持续发力SLCNAND市场，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　受行业周期影响，上半年营收与业绩双双承压。公司23H1营业收入2.40亿元，同比-66.42%，归母净利润-0.75亿元，同比由盈转亏2.90亿元，扣非归母净利润-0.81亿元，同比由盈转亏2.91亿元；单季度来看，公司Q2营业收入1.16亿元，同比-68.64%/环比-6.48%，归母净利润-0.41亿元，同比由盈转亏1.45亿元/环比继续亏损0.06亿元，扣非归母净利润-0.43亿元，同比由盈转亏1.44亿元/环比继续亏损0.06亿元；盈利能力来看，公司23H1毛利率为12.74%，同比-33.41pcts，归母净利率-31.34%，同比-61.42pcts，扣非净利率-33.79%，同比-63.24pcts。上述经营情况主要系：消费电子下游需求疲软、客户处于去库存进程等因素影响，存储景气较低，公司产品的市场销售价格也有所下降。但是，公司于Q2计提了0.63亿元的存货减值，若加回相应减值后Q2归母净利润的环比有一定提升。 　　公司为国内SLCNAND龙头，持续丰富相关产品线。在SLCNAND上，公司基于2xnm制程持续开发新产品，基于1xnm先进制程的产品正进行晶圆测试及工艺调整，同时有部分产品通过AEC-Q100测试进入车规存储赛道。在海外存储龙头逐步退出SLCNAND赛道后，公司作为国内SLCNAND龙头，有望深度获益于国产化替代逻辑。 　　公司扩展高容量NORFlash产品矩阵，进入车规级NORFlash赛道。在NORFlash上，公司在48nm制程上的512Mb、1Gb大容量产品已有样品完成可靠性验证，55nm制程产线的各项新产品陆续进入研发设计、晶圆制造、样片验证等阶段，有部分产品也通过了AEC-Q100测试。 　　估值 　　公司业绩短期承压，但考虑到公司长远布局SLCNAND等产品线，业绩增长空间较大，我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入12.65/15.14/18.91亿元，实现归母净利润分别为1.03/3.11/4.67亿元，对应2023-2025年PE分别为121.1/40.3/26.8倍。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险、下游需求不及预期风险。