浙商证券-恩捷股份-002812-恩捷股份2023年半年度业绩点评：二季度盈利能力承压，海外市场有望提供增量-230828

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（以下内容从浙商证券《恩捷股份2023年半年度业绩点评：二季度盈利能力承压，海外市场有望提供增量》研报附件原文摘录）
　　恩捷股份(002812) 　　投资事件 　　2023 年半年度， 公司营业收入 55.68 亿元，同比下降 3.27%；归母净利润 14.05亿元，同比下降 30.45%。 　　投资要点 　　产品价格有所下调， 第二季度盈利能力承压 　　2023年第二季度， 公司营业收入30.0亿元，同比下降5.19%，环比增长16.82%；归母净利润 7.55 亿元，同比下降 31.57%，环比增长 16.33%； 毛利率 41.35%，同比下降 9.88 个百分点，环比下降 4.68 个百分点；净利率 26.78%，同比下降 9.88个百分点，环比增长 0.37 个百分点。 第二季度公司的业绩增速和毛利率有所承压，我们认为主要系隔膜价格有一定下调。 　　在线涂布产线数量继续提升，降本措施持续推进 　　公司持续推进产线降本， 2023年公司锂电隔膜在线涂布产线数量持续提升， 生产设备的单线产出处于行业领先水平，进一步降低了单位折旧、能耗和人工成本；同时，公司锂电隔膜产品的收率和良品率处于行业领先水平。此外，公司持续改进辅料回收效率，使得辅料消耗量也远低于同行业其他企业。 　　全球产能基地建设加速， 与海外客户签订保供协议 　　2022 年底公司隔膜产能规模达 70 亿平方米，未来几年我们预计每年新增约 30 条线，到 2025 年湿法隔膜产能将达到 160 亿平、干法隔膜将达到 30 亿平。 其中在海外市场， 公司的匈牙利基地计划投资 3.4 亿欧元，一期规划 4 亿多平， 4 条基膜产线加在线涂覆，此外还有多条离线涂覆产线， 有望快速放量。 此外， 公司和海外电池企业和车企签订了保供协议，通过开拓海外市场公司会巩固自身竞争优势。除自有专利以外，公司还拥有海外授权，形成了完备的专利保护池。 　　盈利预测与估值 　　下调盈利预测， 维持“增持”评级。 公司是锂电池隔膜头部供应商，优秀的产线和技术实力有望保障公司全球份额稳中有升。 考虑到行业竞争加剧，产品价格下降， 我们下调 2023-2025年公司归母净利润分别至 36.56、 50.61和 63.52亿元（下调前分别为 49.97、 65.27 和 79.26 亿元），对应 EPS 分别为 3.74、 5.18 和 6.50 元/股，当前股价对应的 PE 分别为 18、 13 和 10 倍。 维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧、 原材料价格波动、 产能投放不及预期、 产品价格大幅下降。