中银证券-苏博特-603916-归母净利降幅较大，基建业务开拓力度加大-230828

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（以下内容从中银证券《归母净利降幅较大，基建业务开拓力度加大》研报附件原文摘录）
　　苏博特(603916) 　　公司发布 2023 年中报， 2023H1 实现收入 16.60 亿元，同减 5.08%；归母净利 0.97 亿元，同减 40.90%； EPS0.23 元，同减 41.03%。 上半年公司产业链布局持续优化，基建领域业务开拓力度加大。 维持公司买入评级。 　　支撑评级的要点 　　业绩承压， 经营现金净流出规模扩大。 2023Q2 公司营收 9.95 亿元，同减3.70%；归母净利 0.57 亿元，同减 32.55%。 23H1 公司经营现金流净额-1.63亿元，净流出规模同比扩大 4.63%； 2023Q2 公司经营现金流净额为-2.85亿元，净流出规模同比扩大 146.78%。上半年公司经营现金净流出规模扩大，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。 　　归母净利率同比下滑，期间费用率增加。 23H1 公司毛利率为 36.13%，同增 0.05pct；归母净利率 5.84%，同减 3.54pct。 23Q2 公司毛利率为 35.84%，同增 1.93pct；归母净利率 5.69%，同减 2.43pct。期间费用方面， 23H1 公司期间费用率为 26.21%，同增 2.81pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别变动 2.14/0.90/-0.09/-0.14pct，上半年公司期间费用率增幅较大。 　　需求不振， 23H1 公司主要产品销量均下滑。 2023H1 公司高性能减水剂销量为 48.48 万吨，同减 5.75%；高效减水剂销量为 2.47 万吨，同减 6.79%；功能性材料销量为 10.9 万吨，同减 8.09%。我们测算上半年高性能减水剂单价为 2003.60 元/吨，同减 5.21%；高效减水剂单价为 2141.85 元/吨，同增 9.07%；功能性材料单价为 2033.51 元/吨，同增 3.46%。 　　产业链布局持续优化，基建领域业务开拓力度加大。 3 月，公司广东江门基地竣工投产，有助于进一步优化公司产业链布局，增强公司核心竞争力。 上半年公司继续加大基建工程领域的业务开拓力度，海外业务保持高速发展态势，产品品类不断丰富。公司检测板块继续保持稳健增长。 　　估值 　　上半年公司业绩承压，我们对应调整盈利预测。预计 2023-2025 年公司收入为 37.3、 42.7、 48.7 亿元；归母净利分别为 2.5、 3.5、 4.5 亿元； EPS分别为 0.58、 0.84、 1.08 元。维持公司买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　产能投放不及预期，下游需求恢复不及预期，原材料价格上涨超预期。