东方证券-爱美客-300896-业绩符合预期，新品如生天使未来表现可期-230828

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（以下内容从东方证券《业绩符合预期，新品如生天使未来表现可期》研报附件原文摘录）
　　爱美客(300896) 　　核心观点 　　公司发布23H1中报：23H1实现营业收入14.6亿元（+64.9%）；实现归母净利润9.6亿元（+64.7%）。单Q2看，公司实现营业收入8.3亿元（+82.6%）；实现归母净利润5.5亿元（+76.5%），位于此前业绩预告中位数水平。公司发布半年度利润分配预案，拟10派18.48元，占23H1归母净利润的41.5%，首次在中报分红。 　　濡白天使持续放量增长，水光品类亮眼。1）溶液类注射产品：23H1实现营业收入8.7亿元，同比增长35.9%；我们预计细分产品结构整体变化不大，其中水光产品受益于监管趋严，有亮眼表现。2）凝胶类注射产品：23H1实现营业收入5.7亿元，同比增长139.0%。预计主要是濡白天使推广顺利，增长超预期。3）埋植线：23H1实现营业收入299.7万，同比12.4%。 　　毛利率继续提升。1）毛利率：23H1公司实现毛利率为95.4%，同比提升1.0pct，其中溶液类/凝胶类分别实现毛利率95.1%/97.4%，同比提升1.03/1.33pct，预计生产上的优化，叠加毛利率较高的濡白天使占比提升带动整体毛利率提升。2）费用率：23H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.2%/5.5%/7.2%，同比增长+0.5/+1.2/-0.2pct；公司销售费用率提升，截至23H1公司销售和市场人员超408名；激励费用摊销等带动管理费用率提升。3）归母净利率：23H1为65.9%，同比-0.9pct。 　　公司6月12日发布公告拟回购股票，拟以自有资金2-4亿元回购股份，彰显发展信心。 　　公司7月27日发布新品如生天使，适用于浅层填充，适应症进一步拓展。1）成分：由左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（体积占比：18%）+交联透明质酸钠（81.7%）+盐酸利多卡因（0.3%）构成，与濡白天使成分构成及占比相同。2）规格：如生天使为0.75ml/支（濡白天使规格为1ml/支）。3）技术：运用公司SDAM专利技术改变了玻尿酸与微球间的作用力，提高了产品的延展性以及相容性，更适合浅层填充；此外，产品粘附性强，不易位移。 　　展望2023年，我们预计濡白天使有望继续高速放量，随着如生天使的推广，也将持续为公司贡献增量，业绩增长确定性强。长期看，公司医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、A型肉毒素素、利多卡因乳膏等多款产品处于临床试验阶段，未来均有望接力贡献增量 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报，我们调整盈利预测，预测2023-2025年每股收益分别为8.99、12.26和16.40元（原2023-2025为8.80/12.20/16.39元），DCF目标估值537.76元，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期