东方证券-钢研高纳-300034-二季度业绩回升，前瞻性指标向好-230827

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（以下内容从东方证券《二季度业绩回升，前瞻性指标向好》研报附件原文摘录）
　　钢研高纳(300034) 　　 事件：公司发布 2023 年中报， 23H1 收入 14.65 亿元（+28.36%），归母净利 1.54 亿元（+23.68%）。 　　中报业绩略超市场预期，新力通增长强劲。 分业务看： 1）铸造合金板块收入 9.00亿元（+49.13%），毛利率 28.18%（+4.45pct）。其中子公司河北德凯收入 5.05亿元（+21.71%），净利 0.64 亿元（+1.60%）；子公司新力通收入 4.61 亿元（+96.53%），净利 0.59 亿元（扭亏为盈）。 2）变形合金板块收入 3.53 亿元（-1.42%），毛利率 16.49%（-4.07pct）。 3）新型合金板块收入 1.96 亿元（+54.34%），毛利率 54.34%（-1.43%）。 23H1 军品增速较往年略有放缓， 可能是季度交付节奏波动所致；毛利率略降， 可能与原材料成本上升有关。 23H1 民品业务延续 22H2 强劲增长态势，新产能释放、市场拓展及盈利能力均获提升。上半年公司综合毛利率提升 0.87pct 至 28.68%， 预期下半年随着军品销售回升、成本压力缓解，毛利率有望继续回升。 　　二季度环比改善明显，费用控制稳步向好。 23Q2 公司收入 8.44 亿元（同比+36.36%，环比+35.85%），毛利率实现连续第 4 个季度回升， 净利 0.94 亿元（同比+48.71%，环比+56.72%）。上半年公司期间费用率 12.88%（-0.76pct），为连续第 3 年下降，说明在经营规模持续扩大的同时，公司管理能力也在不断提升。 　　存货及在建工程增长明显，产业基地布局顺利推进。 公司期末存货 15.40 亿元，较期增长 46.42%，其中原材料、 在产品、 库存商品、 发出商品分别为 2.58、 6.06、4.30、 2.28 亿元，同比分别增长 100%、 41%、 38%、 26%。期末在建工程 1.95 亿元，较期初增长 82.16%，主要为公司固定资产投资所致，其中包括德凯平度新材料基地（进度 95%）、西安叶片与结构件基地、德阳锻造一期（进度 90%）、沈抚盘轴加工一期（进度 100%）等项目。 　　盈利预测与投资建议 　　考虑到原材料成本波动及报告期军民品销售趋势变化， 调整公司 23～25 年归母净利为 5.00、 6.88、 9.32 亿元（原为 5.31、 7.46、 10.32 亿元），根据可比公司 23 年 40倍市盈率，给予目标价 25.6 元，维持买入评级。 　　风险提示 　　交付确认低于预期； 政府补贴低于预期；产品价格下降风险