东方证券-大华股份-002236-精细化管理见成效，拟回购4-6亿元-230827

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（以下内容从东方证券《精细化管理见成效，拟回购4-6亿元》研报附件原文摘录）
　　大华股份(002236) 　　核心观点 　　上半年，大华营收同比略增至146.3亿元，归母净利润同比增长30%至19.8亿元。存货连续两个季度下降至62.5亿元。二季度单季，大华毛利率高达43%以上，扣非归母净利润13.6亿元，同环比分别增长49%和241%，单季经营性净现金流16亿元，创二季度的历史新高，体现了公司的高质量发展和精细化管理的改善。公司拟以自有资金回购4-6亿元的股份用于股权激励或员工持股计划，回购价不超过31.71元/股，高于当前股价60%以上。 　　境内ToB、创新业务、软件业务快速增长：上半年，大华境内ToB业务同比增长9%至38.6亿元，创新业务同比增长34%至22.6亿元，包括机器视觉和移动机器人、智慧生活、汽车电子、智慧安检、智慧消防、智慧存储及热成像等业务进展顺利。软件业务营收同比增长26%至7.6亿元。境外业务同比略增至68.6亿元，毛利率同比提升5.2个百分点至47.3%。 　　大模型技术带来发展机遇：大华致力于结合大模型的能力和各细分行业的数据和知识，训练针对行业落地应用的视觉大模型。大华也融合多模态技术将不同模态的数据整合在一起，共同训练模型，有效地提升物联感知的精准性能力。公司全面开放从硬件、软件、算法到服务、业务生态，通过DHOP实现设备对接能力开放，并利用物联数智平台底座构建丰富组件，实现从PaaS到SaaS能力开放。大华还打造了巨灵人工智能开放平台，为合作伙伴提供一站式的算法训练服务。 　　中移动入股，战略协同性强：中移动已持有8.8%的股本，成为公司第二大股东，并有权提名新的董事和监事以增加业务协同。大华积极参与中移动正筹建的全国范围亿级量纲的视联网，还将协同中国移动“视频算力一张网”的建设。大华与中移动优势互补，战略协同，在各项业务的市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作，公司To G、To B、乐橙等业务均有望受益。 　　盈利预测与投资建议 　　我们预测公司23-25年每股收益分别为1.12、1.38、1.66元，根据可比公司23年平均24倍PE估值，给予26.88元目标价，维持买入评级。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；AI大模型落地不及预期；海外业务不及预期风险。