开源证券-五洲新春-603667-公司首次覆盖报告：轴承领军企业，机器人带来新机遇-230827

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（以下内容从开源证券《公司首次覆盖报告：轴承领军企业，机器人带来新机遇》研报附件原文摘录）
　　五洲新春(603667) 　　掌握热处理核心工艺的轴承领军企业 　　公司以材料热处理核心工艺、锻造加工技术为基，形成轴承、风电滚子、汽车零部件和热管理系统零部件三大产品阵列，未来产品版图将持续扩张，对抗行业周期波动，安全边际高。新能源车轴承与风电滚子国产替代放量后提升公司盈利能力。机器人对轴承的大量使用给公司带来新的发展机遇。我们预测公司2023-2025年营收为38.4/46.7/56.5亿元，归母净利润1.9/2.8/3.7亿元，EPS为0.52/0.76/1.01元，当前股价对应PE为26.3/17.9/13.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　新能源车轴承与风电滚子国产替代驱动长期增长 　　2022年公司的新能源车五大成品轴承国内市场空间71亿元，公司市占率约4%，国产新能源车强势成长为轴承国产化带来机遇，公司市占率有望提升。2022年国内风电滚子20-30亿元市场空间，风电大功率化带动风电滚子渗透率持续提升。国内专门供应风电滚子的厂商主要为公司和力星股份，2022年公司市占率7%。风电轴承国产化率提升带动国产风电滚子需求，假设2024年募投项目顺利达产达到5.5亿元的年产值，公司市占率有望提升至22%。新能源车轴承与风电滚子毛利率比目前成品轴承业务高7%-15%不等，放量后公司盈利能力将提升。 　　机器人开启轴承行业第二增长曲线，公司成长动能充沛 　　公司将受益于机器人为轴承行业带来的增量。公司已开发出谐波减速器柔性轴承并供应国产谐波减速器厂商，工业机器人国产化率提升带动上游国产零部件需求。特斯拉人形机器人关节大量使用轴承并且可能通过复用汽车供应链的方式加速降本，公司优势明显，有望受益：第一，公司产品已进入特斯拉汽车供应链：轴承套圈通过斯凯孚供应特斯拉，汽车空调管路零部件长期供应Tier1厂商三花智控。第二，公司大规模制造工艺能力和生产组织能力强，和主机厂配合度高。公司在墨西哥的子公司拥有4000平方米的厂房，已投放产线包括车加工、热处理、磨加工，未来将进一步投放锻造产线，大规模制造能力提升。 　　风险提示：风电装机景气度、成品轴承和风电滚子的客户验证进度不及预期。