浙商证券-侨源股份-301286-侨源股份点评报告：盈利能力持续向上；新项目陆续投产，全年业绩有望高增-230826

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（以下内容从浙商证券《侨源股份点评报告：盈利能力持续向上；新项目陆续投产，全年业绩有望高增》研报附件原文摘录）
　　侨源股份(301286) 　　事件 　　据公告，公司2023年上半年实现收入5亿元，同比增长18%；归母净利润1亿元，同比增长85%。其中第二季度收入2.5亿元，同比增长9%；归母净利润0.5亿元，同比增长62%。 　　盈利能力持续向上；受益光伏锂电高增长，预计2023年业绩有望爆发 　　2023年上半年营收实现较快增长，主要系下游光伏锂电等客户气体订单饱满、产能逐步释放。其中第二季度收入增速略有放缓，主要系下游需求受宏观经济影响所致。盈利能力持续修复，上半年毛利率34%，同比提升4pct；净利率20%，同比提升7pct。其中第二季度毛利率34.7%，环比提升2.1pct；净利率20.4%，环比提升1.0pct。 　　公司成长路径：行业需求增长、公司份额提升、产品品类拓展 　　1、大行业：工业气体行业市场空间广阔。预计2022年中国工业气体市场规模有望接近2000亿元，2024年有望达到2199亿元，年复合增速6%-8%。 　　2、小公司：公司市占率不足1%，还有较大成长空间。我们测算公司2021年市场占有率达0.46%，预测2024年市占率将有望达到0.77%。 　　3、公司未来将不断丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。 　　公司深耕四川，四川水电、锂矿优势明显，新能源企业云集，客户质地优良 　　公司未来增长点：四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，其中配套客户包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业、士兰微、四川发展、龙蟒集团等国内龙头企业。 　　产能有望大幅增长：三个工业园新建项目、两个技改项目、一个基地产量爬坡 　　公司现有生产基地三个：汶川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021年液态气产能合计约76万吨（不含备用产能10万吨）、管道气产能5亿立方米。 　　甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园三个工业园区新建供气项目投产；两个汶川基地的IPO募投技改项目投产以及一个福州基地的产能利用率增加，公司产能有望大幅提升。预计设计满产产能液态工业气体达196万吨（较2022年增长144%），管道工业气体产能达15.33亿立方米（较2022年增长70%）。 　　盈利预测及估值 　　预计公司2023-2025年的归母净利润分别2.8/4.6/6.7亿元，三年复合增速79%，对应PE分别为41/25/17倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：下游行业景气下行、新兴市场开发不力、大股东持股比例较高。