华鑫证券-中信出版-300788-公司事件点评报告：主业回暖优于行业 内生外延加大研发利于企业拉伸-230828

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：主业回暖优于行业 内生外延加大研发利于企业拉伸》研报附件原文摘录）
　　中信出版(300788) 　　事件 　　中信出版发布2023年中报：2023上半年公司营收8.73亿元（同比增2.92%），营业总成本7.7亿元（同比增1.28%）；销售及管理费用1.49、0.56亿元（同比分别减11.97%、5.9%），研发费用同比增67.3%；归母与扣非利润为0.91亿元、0.89亿元（同比分别增1.35%、1.03%）；销售毛利率、净利率为35.36%、10.82%；单季度看，2023年第二季度公司营收4.5亿元（同比增2.2%，环比增4.5%），归母利润0.49亿元（同比增0.32%，环比增16.1%）、扣非利润0.5亿元（同比下滑9.66%），销售与管理费用同比环比双降，研发费用同比环比双增。 　　2023年第二季度营收同比环比双增（2.2%、4.5%）归母利润同比环比增（0.3%、16%）主业上半年渐回暖整体实洋市占率3.47%稳居机构首位 　　行业端，2023年上半年全国图书零售市场同比下滑2.41%，上半年公司营收逆势实现2.92%同比增加（其中公司图书出版与发行收入6.88亿元，同比增3.25%），优于行业，公司大众出版龙头地位稳固；公司在整体图书市场中实洋市场占有率3.47%（同比提升0.48个百分点），稳居出版机构首位；分类看，2023上半年公司经管类图书实洋市场占有率14.19%（同比提升0.43个百分点），少儿类实洋市场占有率4.32%（同比提升1.02个百分点），上半年主业回暖渐显。渠道端，线上公司在上半年加大内容电商投入，官方直播间GMV同比增加329%；线下推进“平行书店”建设，中信书店客流与坪效回暖，探索线下文化空间运营新模式。 　　内生外延双驱动 　　向内看，公司发布文艺动漫战略，持续加大在文学、艺术和动漫领域投入与出版力度，与《中国奇谭》《长安三万里》《深海》等IP联动策划多款畅销书，公司旗下知识服务平台中信书院APP也携手理想汽车，打造数字阅读新场景不断拓宽传统纸书出版的疆界；向外看，公司与重力聿画战略签约，是由图书业务向IP方向探索的重要实践；2023年8月公司与江西出版传媒集团战略合作，双方围绕优质内容、印刷复制、数字转型、资本投资等进一步提升合作水平，谋求发展；同年8月公司拟现金投资中国经济信息社有限公司（中经社），中信出版致力于在知识和专业信息服务等领域开拓新业态，通过本次投资，将促进与中经社的深度合作，在开放数据/内容合作、论坛峰会、智库研究、内容电商、数字营销和新媒体内容营销策划、细分行业榜单测评等领域增强“影响力”业务布局。内生外延下有望为公司下半年主业的修复与新增带来新动能。 　　作为文化品牌头部企业之一AIGC下如何再发展？ 　　公司成立平行出版实验室，推进“AIGC数智出版”流程再造。人工智能共建的产品生产与宣发体系已基本搭建，AIGC数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用，在选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的测试中，效率大幅提升；积极拥抱AIGC科技变革，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。 　　盈利预测 　　维持“买入”投资评级。预测公司2023-2025年营收20.05、22.96、26.3亿元，归母利润分别为1.97、2.40、2.97亿元，EPS分别为1.04、1.26、1.56元，当前股价对应PE分别为28.0、23.0、18.6倍，公司上半年主业修复渐显且优于行业复苏，运营效率行业领先；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版领域优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。