华鑫证券-固定收益周报：关注美债收益率上行风险-230827

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（以下内容从华鑫证券《固定收益周报：关注美债收益率上行风险》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　近期，美联储主席鲍威尔在2023年杰克逊霍尔会议发表讲话，讲话整体传递出较为鹰派的信号。首先，对于接下来的货币政策取向，鲍威尔态度较为鹰派。据华尔街见闻，“我们准备在适当的情况下进一步提高利率，并打算将政策利率维持在一个限制性水平，直到我们确信通胀正在朝着我们的目标持续下降。”。第二，对于目前的抗通胀进展，鲍威尔重点关注核心PCE通胀，其中剔除了食品和能源部分。据华尔街见闻，“这两个月的好数据只是建立对通胀向目标持续下行信心的开始。我们还不知道这些较低的数据会持续到什么程度，也不知道未来几个季度潜在的通胀会在哪里稳定下来。12个月（同比）核心通胀率仍处于高位，要恢复物价稳定还有相当长的路要走。”第三，鲍威尔将核心通胀进一步划分为商品通胀、住房服务通胀和所有其他服务通胀三个部分，并关注在劳动力市场紧张环境下服务通胀的韧性。据华尔街见闻，“劳动力市场目前仍然紧俏。鉴于这一大项的规模，在这方面取得进一步进展对于恢复价格稳定至关重要。”“截至目前，职位空缺已显著下滑，却没有造成失业增加——这一结果当然广受欢迎，但在历史上却是不寻常的，反映了对劳动力的严重过剩需求。”“如果菲利普斯曲线呈现这样的陡峭化，劳动力市场紧张程度的一点细微变化，就可能引致通货膨胀更为显著的变化。” 　　从历史情况来看，美债利率上行阶段，海外风险偏好预计将有所承压。美债收益率上行，或通过利率平价边际影响国内利率，当然，影响幅度预计有限。 　　另外，近期，地产数据边际有所变化，尤其是二手房数据，截至8月20日各能级城市二手房挂牌价指数整体下跌，本周，全国环比下跌0.03%，但跌幅较上周的0.15%有所收窄，一线和四线城市环比转正。短期内，这对于利率中枢下行或边际构成一定阻力。 　　但是，中期内，利率中枢下行趋势预计较难改变。 　　风险提示 　　海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。