兴业证券-时代天使-6699.HK-“牙牙”学语，3D打印筑起隐形矫治护城河-210604

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隐形矫治近年来在中国快速发展，消费升级塑造千亿市场。

＃中国2019年成为全球第二大隐形矫治服务市场，已从2015年的2亿美元增至2019年的14亿美元，年复合增长率高达56.0%，并将在2030年以21.5%的高复合年增长率达到119亿美元。

在复杂型错颌畸形市场，中国以49%的患病率远超美国的23%，但同时仅有10.5%的病例使用隐形矫治器，远低于美国的33.1%。

时代天使在高度集中的中国隐形矫治解决方案市场占据约41.3%的最大市场份额，具有全面的产品组合，目前已推出4种隐形矫治器吸引不同用户群：（1）时代天使标准版；（2）时代天使冠军版；（3）时代天使儿童版及（4）COMFOS。

时代天使拥有超400名医学设计师和超120名的专业研发人员，积极研究和开发数字化正畸辅助，基于最大亚洲人口腔数据库，能使牙科医生在案例提交后3-4日内获得治疗方案，约比其他市场参与者快6天。

同时拥有中国首个及最大的口腔矫治器3D打印基地，和国内第一条自动化生产线，帮助公司在降低成本的同时，为客户带来更好的服务体验。

时代天使截至2020年9月30日止九个月实现营业收入6.01亿元，同比增速达23.88%，净利润约2.04亿元，同比增速高达75.09%，净利率约为33.86%。

公司处在正在成长中的千亿赛道，随着人们消费理念的更新换代和消费能力的增强，用户群体也在不断地壮大。

公司为隐形矫治器领域的龙头公司，拥有最大的亚洲人口腔医学数据库以及全国最大的口腔矫治器3D打印基地，能够快速帮助患者制定诊断方案和完成产品。

近年来公司发展迅速，净利率持续性提高，建议积极关注。

风险提示：新产品研发和销售不及预期；行业增速不及预期；学术推广不及预期；扩张产能计划不及预期。