东方证券-三祥新材-603663-三祥新材2023中报点评：积极布局产业升级，锆基固态电池电解质成长可期-230826

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（以下内容从东方证券《三祥新材2023中报点评：积极布局产业升级，锆基固态电池电解质成长可期》研报附件原文摘录）
　　三祥新材(603663) 　　核心观点 　　事件： 公司近期发布 2023 年半年报， 23H1 实现营业收入 5.9 亿元，同比+28.8%；实现归母净利润 0.8 亿元，同比-3.4%，其中 23Q2 公司实现营业收入 3.0 亿元（ +6.0%），实现归母净利润 0.4 亿元（ -16.2%）。 目前公司也已形成“锆系、镁系、先进陶瓷系”三大业务板块，并持续延链拓展。 　　锆系：产业链布局不断深化，高附加值产品不断拓展。 目前公司已初步实现了锆系领域沿链发展策略，先后布局海绵锆、氧氯化锆、锆基非晶合金、纳米复合氧化锆等领域，各项业务产业化进展整体顺利，带动公司销售规模及净利润稳步提升。在化学锆领域，氧氯化锆项目正在推进，同时氧氯化锆下游纳米氧化锆已顺利投产。 　　镁系： 多品类战略布局， 镁合金业务或将继续放量。 公司轻量化新材料镁铝合金项目已投产， 并通过多品类产品战略布局， 参股公司宁德文达已向下游客户批量供应铝合金、镁合金电池 PACK 结构件。此外也已获得 IATF16949 汽车质量管理体系认证，目前正积极开发大型一体化压铸产品，不断向汽车、电动船舶船体等领域拓展， 23H1 宁德文达镁铝实现营收 1417.93 万元， 镁合金业务或将继续放量。 　　先进陶瓷系： 纳米氧化锆在许多领域具有广泛应用，例如作为固态电解质材料、高温材料的涂层、催化载体、锆牙等功能陶瓷及结构陶瓷。目前，公司在国内外有二十多家客户，主要是结构陶瓷领域。公司产品密度、强度等性能均得到客户认可，此外公司目前也正推进锆系固态电解质材料研究开发项目，以自产氧化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验，主要包括 LLZO、 LLZTO、 LALZO、 LGLZO、LALZTO 及 LGLZTO 等含锆氧化物固态电解质粉体材料。 23H1 宁德三祥纳米新材料实现营收 48.46 万元，同增 47.39 万元， 此外公司经营活动现金流量也实现转正。 　　盈利预测与投资建议 　　根据锆系产品价格及公司 2023 中报情况，我们调整公司产品售价等假设，预计公司2023-2025 年归母净利分别为 1.74 亿元、 2.57 亿元、 2.83 亿元（原 23-24 年为 2.41亿元、 3.10 亿元），由于上市公司可比公司数量较少，我们采取历史估值法，参考公司近 5 年来 PE（盈利预测）均值，给予公司 2023 年 27XPE，对应目标价 11.08元， 维持买入评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动、 新产品需求不及预期、 新建产能投产不及预期等。