东方证券-潮宏基-002345-黄金品类继续高增，期待女包业务后续表现-230825

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（以下内容从东方证券《黄金品类继续高增，期待女包业务后续表现》研报附件原文摘录）
　　潮宏基(002345) 　　核心观点 　　公司发布 23H1 业绩： 23H1 公司实现营业收入 30.06 亿元,同比增加 38.26%；实现归母净利润 2.09 亿元，同比增长 38.85%。单 Q2 来看，收入和归母净利润分别实现 14.8 亿和 0.84亿，同比增长 61.0%和 54.0%。 　　黄金品类继续高增，加盟拓店提速。 1）分产品看： 23H1 时尚珠宝首饰/传统黄金首饰/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入分别实现收入 15.6/11.2/2.0/0.9 亿元，同比分别增加23.5%/72.5%/11%/55%，传统黄金品类延续高增长。 2）分渠道看： 23H1 自营/代理分别实现收入 18.0/11.5 亿元，同比分别+18.3%/+83.3%，珠宝品类公司线下直营门店净增-29 家至 295家，加盟代理门店净增 89 家至 923 家。公司继续推进加盟门店扩张，下半年有望进一步提速。公司珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额 6.8 亿元，实现销售收入 5.6 亿元，占总销售收入 18.59%，同比增长 19.71%。 　　受消费大环境低迷及渠道、品类结构变化影响，毛利率下滑，女包业务盈利低于预期。 1）毛利率： 2023 年 H1 公司毛利率为 26.9%，同比下滑 5.1pct，主要系低毛利率的黄金占比提升和时尚珠宝毛利率下降所致，拆分来看，时尚珠宝首饰和传统黄金首饰毛利率分别为 31.7%和9.0%，同比分别-5.4/+0.8pct；。 2） 23H1 销售/管理/研发费用率分别为 14.1%/1.6%/1.0%，同比分别-3.7/-0.5/-0.4pct。 3） 23H1 公司净利率为 7.0%，同比-0.06pct。潮宏基国际（主要为女包业务）实现净利润 0.18 亿元，同比下滑 2.3%，净利率为 8.7%，低于此前预期。 　　期待女包业务后续表现。 在整体消费疲弱影响，公司女包业务 23H1 增长有所放缓，但我们也观察到品牌在各个方面的积极变化： 1）品牌方面： 2023 年 FION 正式启动品牌形象升级，以更具现代时尚感的字体焕新呈现，在凸显品牌定位理念的情况下进行高级感的提升，创造品牌视觉鲜明度； 2）产品方面：通过深耕巧锦开物系列产品，借助中华悠久艺术史杰出代表画作，以 FION 独家创新织锦工艺演绎，推出 “烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品；同时立足品牌皮匠精神，推出“叠叠包”“贝壳包”“如意包”等原创真皮系 列包袋，持续提升重工真皮系列包袋零售占比； 2）渠道方面，在巩固线上优势的同时，公司在线下推出首家 QIAO 手工坊艺术旗舰店，近距离在用户端进行匠艺展示，通过丰富的体验模式，深化品牌代表系列的内涵。另一方面，公司核心管理人员 2 月增资女包业务（管理层激励），也体现对未来业务发展的坚定信心。 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报， 我们调整盈利预测，预测2023-2025年每股收益为0.45/0.56/0.68元（原2023-2025为 0.48/0.58/0.70 元） ，参考可比公司， 给予公司 2023 年 16 倍 PE 估值，对应目标价 7.20元，维持“ 增持”评级。 　　风险提示： 行业竞争加剧、终端消费需求减弱、金价波动对消费造成影响等。